Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, en mars.
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La banque centrale britannique ne fait aucun doute qu’une chute des taux d’intérêt négatifs est probablement en cours. Si la Banque d'Angleterre franchit cette étape, la Réserve fédérale américaine sera la seule grande banque centrale des pays développés à ne pas économiser d'impôt.
Le rythme négatif du tambour est de plus en plus fort en Grande-Bretagne de jour en jour. « Compte tenu de la faiblesse des taux d'intérêt à court et à long terme, la marge de manœuvre pour la politique monétaire est limitée et nous devons envisager des moyens de l'élargir », a déclaré lundi Gertjan Vlieghe, membre du comité de politique monétaire.
Ce mois-ci, la BOE a envoyé une lettre aux banques leur demandant de leur indiquer si elles seraient technologiquement équipées pour faire face à un taux directeur négatif. La banque centrale a inclus une discussion sur les taux négatifs dans son rapport d'août sur la politique monétaire, et elle fait une autre étude sur la question.
Le gouverneur Andrew Bailey peut conclure qu'il n'a guère d'alternative. Il devra faire face à d'énormes pressions politiques pour accumuler davantage de «stimulus» si la pandémie continue d'étrangler l'économie ou si le départ définitif de la Grande-Bretagne de l'Union européenne le 31 décembre se passe mal. Une telle pression est plus difficile à résister aux autres expériences de taux négatifs plus longues – dans la zone euro, au Japon et dans plusieurs petites économies européennes – se poursuivent.
Cela ne veut pas dire que ce sera un choix judicieux. Des responsables plus sceptiques de la BOE, comme le sous-gouverneur Dave Ramsden, s'inquiètent de la rentabilité des banques. Dans les économies à taux négatifs, les banques ont eu du mal à répercuter la taxe sur l'épargne sur les épargnants des ménages. Cela réduirait en particulier les sociétés de construction financées par des dépôts, qui représentent environ un quart des prêts hypothécaires et 14% de l’épargne du système financier britannique. Ils pourraient voir les taux de prêt poussés à la baisse sans une baisse similaire des taux de dépôt qu'ils paient.
Américains, prenez note. Les années qui ont suivi la panique de 2008 ont été marquées par une détérioration de la coordination entre les principales banques centrales du monde. Avant la pandémie, ce désordre a compliqué les efforts visant à pousser la politique dans une direction plus normale sans que les taux de change et les flux de capitaux se détraquent.
Le prochain défi pour la Fed et le président Jerome Powell sera peut-être de savoir quoi faire si c'est le seul enfant du bloc qui fixe encore un taux directeur positif. Nous ne savons pas ce que cela pourrait signifier pour la valeur du dollar ou des flux de capitaux mondiaux, et nous doutons que quiconque le sache non plus. Bonne chance à tous.
Rapport éditorial du journal: Le meilleur et le pire de la semaine par Kim Strassel, Kyle Peterson et Dan Henninger. Images: Getty Images Composite: Mark Kelly
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