Hé, économiste! Quel est le cas des monnaies numériques de la banque centrale? -Liberty Street Economics

Hé, économiste!  Quel est le cas des monnaies numériques de la banque centrale?

Depuis le lancement de Bitcoin et d’autres crypto-monnaies de première génération, il y a eu de nombreuses expérimentations dans l’espace de la monnaie numérique. Jusqu’à présent, cependant, les monnaies numériques n’ont pas encore gagné beaucoup de terrain en tant que moyen de paiement. Y a-t-il un vide dans le paysage de la monnaie numérique et des paiements que les banques centrales sont naturellement positionnées pour combler? Dans cet article, Michael Lee et Antoine Martin, économistes de la fonction Money and Payment Studies de la Fed de New York, répondent à quelques questions concernant le concept des monnaies numériques des banques centrales (CBDC).


Q: Il y a beaucoup de buzz sur les monnaies numériques des banques centrales ces jours-ci. Comment la pandémie a-t-elle accéléré ces discussions?

En plus d’être une crise de santé publique majeure, le COVID a conduit à des changements majeurs dans l’utilisation des moyens de paiement, comme indiqué dans ce Économie de Liberty Street Publier. Compte tenu des avantages des paiements sans contact au milieu de la pandémie, de nombreuses personnes ont adopté des solutions de paiement numérique. Un autre facteur a été la difficulté d’obtenir des paiements de relance à tous les bénéficiaires éligibles en raison des lacunes dans les données de compte et les coordonnées. De plus, les paiements de relance ont été versés par chèque, ce qui n’est pas le mode de paiement le plus efficace disponible aujourd’hui. Et il reste la question de l’acheminement des fonds vers les personnes non bancarisées. Certains ont proposé qu’une CBDC puisse résoudre certains de ces problèmes en offrant un accès élargi et direct aux fonds instantanément.

Q: Dans une précédente période de questions-réponses, vous avez discuté de la façon dont Bitcoin résout les problèmes de confiance. En quoi une CBDC serait-elle différente des crypto-monnaies comme Bitcoin? En quoi une CBDC serait-elle différente d’un stablecoin?

Dans un article de blog précédent, nous avons mis en évidence deux caractéristiques distinctes à garder à l’esprit lors de l’examen de diverses monnaies numériques. Nous faisons la différence entre «l’argent» qui est échangé et le «mécanisme d’échange».

Une CBDC diffère de Bitcoin sur les deux dimensions. Une CBDC diffère de Bitcoin en termes de type d’argent qu’elle représente. Bitcoin n’est pas une revendication sur quoi que ce soit ou qui que ce soit. En revanche, une CBDC serait un passif de la banque centrale. Une CBDC prendrait l’argent de la banque centrale et le synthétiserait sous une forme numérique accessible à tous. Offrir un moyen de paiement qui a une valeur stable est l’une des raisons pour lesquelles les banques centrales ont été créées en premier lieu.

Le mécanisme d’échange est également très différent. L’éthique centrale des crypto-monnaies est l’idée que les transactions peuvent avoir lieu sans intermédiaire de confiance, public ou privé, qui gère et régit les paiements. En revanche, une CBDC accepte la participation d’un intermédiaire de confiance, à savoir une banque centrale, pour faciliter les transactions.

Les Stablecoins tentent de répliquer la monnaie de la banque centrale en stabilisant la valeur de la monnaie numérique. Ils le font en promettant de soutenir les pièces avec des actifs financiers ou des liquidités. Cependant, une CBDC diffère également sur les deux dimensions des pièces stables, du moins celles qui existent aujourd’hui. Premièrement, les pièces stables sont plus risquées, car la valeur des actifs qui sous-tendent la pièce peut fluctuer, ou ces actifs peuvent ne pas être présents, malgré les promesses faites. Deuxièmement, certaines pièces stables tentent toujours d’éviter un intermédiaire central. Avec la participation d’une banque centrale, une CBDC serait une forme de monnaie stable par excellence, un billet d’un dollar sous forme numérique.

Q: Une CBDC serait-elle construite à l’aide de la technologie du grand livre distribué?

Une CBDC peut certainement impliquer l’utilisation de la technologie du grand livre distribué (DLT). Cependant, cela n’a pas besoin d’être le cas. Certaines banques centrales ont expérimenté des CBDC pour les paiements interbancaires utilisant le DLT (voir les projets de la Banque du Canada et de l’Autorité monétaire de Singapour, par exemple), mais toutes les banques centrales ne semblent pas suivre cette voie. Diverses conceptions sont à l’étude, comme indiqué dans ce document de travail de la Banque des règlements internationaux.

Q: Quels problèmes une monnaie numérique de banque centrale pourrait-elle résoudre?

Les promoteurs des CBDC signalent une variété de problèmes existants et émergents. Au niveau de base, la CBDC pourrait améliorer l’efficacité des paiements, en particulier dans les domaines à forte friction, tels que les paiements transfrontaliers. D’un point de vue technologique, une CBDC peut susciter des innovations dans les services financiers, car elle peut permettre au secteur privé de fournir des services nouveaux et innovants. Enfin, du point de vue du bien-être des consommateurs, une CBDC peut jouer un rôle dans la protection de la vie privée et l’amélioration de l’accès au financement.

Q: Il s’agit de problèmes généraux. Une CBDC est-elle la seule solution?

Certainement pas. Toutes ces dimensions sont des questions politiques actives qui sont abordées dans plusieurs directions. Il y a beaucoup d’efforts pour moderniser les paiements et, en particulier, accélérer le processus de règlement. Un exemple est le service FedNowSM. Pour les principaux problèmes, tels que les paiements transfrontaliers, il y a beaucoup d’innovations, privées et publiques, pour améliorer les transactions. Le Comité des infrastructures de paiement et de marché (CPMI) et d’autres organisations internationales se sont efforcés d’améliorer la communication et la coordination transfrontalières autour de ces questions. Ces autres approches sont des améliorations évolutives du système existant. Une CBDC serait une tentative de résoudre certains de ces problèmes avec des changements beaucoup plus révolutionnaires. Reste à voir si cela se produit.

Q: D’accord, il n’est donc pas clair qu’une CBDC soit la solution évidente à un problème donné. Quelles considérations pourraient faire d’une CBDC la bonne approche?

Étant donné que les CBDC font partie de plusieurs options possibles, il est important de comprendre les coûts et les avantages de toutes les solutions de rechange. Pour ce faire, nous devons mieux comprendre les frictions sous-jacentes qui causent les problèmes auxquels nous sommes confrontés aujourd’hui.

Comment la CBDC devrait-elle être conçue? Dans un précédent article de blog, nous notons que si les nouvelles technologies peuvent nous permettre de faire des choses fondamentalement nouvelles (comme Bitcoin nous permet d’effectuer des paiements sans tiers), ces avancées pourraient ne pas être très utiles (Bitcoin est trop maladroit). Nous devons également envisager le meilleur arrangement pour la collaboration privée et publique. Dans quels domaines les banques centrales sont-elles douées? Dans quels domaines le secteur privé est-il bon? Comment pouvons-nous gérer le développement des CBDC de manière sûre et robuste?

En fin de compte, les nouvelles technologies ne peuvent faire partie que des solutions potentielles aux objectifs politiques décrits ci-dessus. Les nouvelles technologies devront être accompagnées d’une structure juridique et réglementaire appropriée. Par exemple, considérons l’accès au financement. La question de savoir si une CBDC peut aider à obtenir un meilleur accès au financement dépendra moins de la technologie sur laquelle elle est construite que de la manière dont elle pourrait permettre certaines politiques ou influencer les incitations et la dynamique du marché libre.

Q: Quelles sont les prochaines étapes du développement des CBDC?

Il y a une discussion et une recherche dynamiques sur ces questions, à la fois à l’intérieur du système de réserve fédérale et à l’extérieur. La nécessité d’une collaboration sur les dollars numériques a été soulignée par plusieurs décideurs de la Fed, dont le président Jerome Powell et le gouverneur Lael Brainard. La Federal Reserve Bank of Boston a lancé le projet Hamilton, une collaboration avec la Digital Currency Initiative du Massachusetts Institute of Technology pour effectuer des recherches techniques liées à une monnaie numérique de banque centrale. Une CBDC dans n’importe quelle juridiction serait probablement une entreprise conjointe avec une collaboration entre les secteurs public et privé, afin de mieux comprendre si et comment elle devrait être mise en œuvre.

Michael LeeMichael Lee est économiste au sein du Research and Statistics Group de la Federal Reserve Bank of New York.

Antoine MartinAntoine Martin est Senior Vice President au sein du Groupe Recherche et Statistiques de la Banque.

Comment citer cet article:

Michael Lee et Antoine Martin, «Quel est le cas des monnaies numériques de la banque centrale?», Federal Reserve Bank of New York Économie de Liberty Street, 30 avril 2021, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2021/04/hey-economist-whats-the-case-for-central-bank-digital-currency.html.


Avertissement

Les opinions exprimées dans ce billet sont celles des auteurs et ne reflètent pas nécessairement la position de la Federal Reserve Bank of New York ou du Federal Reserve System. Toutes erreurs ou omissions sont à la charge des auteurs.

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