Financement climatique: un programme pour la coordination de l'UE avec les marchés émergents

Relever le défi du financement de la transition sobre en carbone nécessitera des investissements substantiels dans l'Union européenne et dans les économies émergentes et en développement. Les cadres de financement durable ont proliféré dans les marchés avancés et émergents, mais la fragmentation des flux financiers due aux différents systèmes de classification et normes pour les instruments financiers verts est un risque réel. Assurer la cohérence devrait être au cœur du programme de la nouvelle plateforme internationale sur la finance durable.

Les estimations suggèrent qu'environ 70% des investissements d'infrastructure nécessaires à la transition bas carbone devront être déployés dans les marchés émergents et les économies en développement (EMDE). Les engagements mis à jour des pays déterminés au niveau national, qui sont attendus avant le sommet de l'ONU sur le climat de la COP-26 en 2021, souligneront l'ampleur de ce défi. Ils ne manqueront pas de mettre en évidence des déficits financiers considérables, car les ressources des budgets nationaux et des fonds de développement seront rares au lendemain de la récession actuelle.

Les besoins d'investissement substantiels se comparent aux flux encore rares de financement climatique privé. Ces flux sont actuellement dominés par les institutions de développement et par des fonds privés associés à de tels financements concessionnels, bien que l'objectif d'un transfert annuel de 100 milliards de dollars des pays avancés vers les pays en développement pour l'investissement vert ne soit pas encore atteint. Un nouveau document révèle que les sources privées représentent un peu plus de la moitié du financement climatique total mobilisé dans le monde, les banques nationales de développement et les banques multilatérales de développement dominant ce domaine. Sur le financement climatique total des projets dans les pays non membres de l'OCDE, entre un cinquième et un tiers seulement provenait de flux transfrontières, et 15% seulement du volume total mondial du financement climatique circulait de l'OCDE vers les pays non membres.

La mise en œuvre du programme de financement durable de l'UE pour 2018 a jeté les bases pour que le secteur financier finance une plus grande part de la transition sobre en carbone et reflète les risques climatiques dans la réglementation prudentielle. L'élaboration des règles de l'UE a déjà produit un certain nombre de résultats: une taxonomie des activités économiques alignée sur la politique climatique qui sera en vigueur à partir de 2021; une proposition de norme d'obligation verte; et un règlement sur les fonds d'investissement pouvant être étiquetés comme soutenant la transition bas carbone. La révision de la directive sur les rapports non financiers, qui alignerait l'UE sur les recommandations du groupe de travail du G20 sur les divulgations liées au climat (TCFD), reste en discussion.

Ce qui a peut-être été oublié, c'est que la réglementation de l'UE aura de profondes implications pour international les flux de financement climatique, dont les pays en développement en particulier dépendront pour financer leurs investissements dans l'atténuation et l'adaptation au changement climatique.

Les investisseurs européens pourraient être une source importante de financement climatique privé, car ils représentent déjà plus de 40% de l'encours total de la dette de portefeuille dans les économies émergentes et en développement. Mais la réglementation doit maintenant être revue pour faciliter les flux transfrontaliers de financement climatique.

Un forum potentiel de coordination

La nouvelle plateforme internationale sur la finance durable (IPSF), lancée par l'UE en 2019, pourrait être un lieu de coordination de la réglementation du financement climatique. Dans ce forum, l'UE s'associe à treize autres économies, y compris des marchés émergents clés tels que la Chine, l'Inde et l'Indonésie. Potentiellement, et étant donné que les juridictions clés sont déjà représentées, ce groupe pourrait jouer un rôle central en convergeant vers des normes communes, par exemple sur la divulgation ou sur les labels verts utilisés pour les instruments financiers. À ce jour, l'ordre du jour de ce groupe reste assez vague et s'est limité au partage et à la comparaison des initiatives nationales. Les membres du groupe sont susceptibles d'exprimer des intérêts nationaux forts et disparates, qu'il faudra concilier:

  • Parmi les cinq pays non européens à revenu élevé du groupe, il y aura un intérêt pour le développement d'un marché financier vert local (par exemple, Singapour) et de normes bancaires vertes (Suisse); ou en adoptant de solides normes environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) par les investisseurs de portefeuille (comme le préconise le grand fonds souverain norvégien).
  • Deux marchés émergents participant à la plateforme, la Chine et l'Indonésie, sont évalués comme disposant déjà de cadres de financement durable matures, y compris des exigences en matière de rapports sur le développement durable, des définitions de prêt vert et un cadre d'obligations vertes locales, similaires aux dispositions adoptées dans l'UE.
  • Plusieurs participants ont élaboré des normes d'obligations vertes indépendantes. La Chine, selon sa propre taxonomie, représente plus des deux tiers des obligations vertes émises par les marchés émergents ces dernières années. L'Indonésie et le Chili ont émis des quantités substantielles d'obligations vertes souveraines sur les marchés internationaux ces dernières années.
  • Le groupe comprend également de plus petits pays à revenu intermédiaire de la tranche inférieure, notamment le Kenya, le Maroc et le Sénégal, où l'émission de produits financiers verts se développe sur des marchés de capitaux locaux très limités.

Malgré sa taille – ce groupe représente environ la moitié des émissions mondiales de gaz à effet de serre et environ 45% du PIB mondial – la plateforme de l'UE pourrait devenir plus représentative. Début 2020, 25 pays travaillaient sur des feuilles de route pour la finance durable, qui pourraient produire des systèmes de classification et des normes similaires pour les produits du marché des capitaux verts. Ces pays comprennent des marchés émergents clés tels que le Brésil, le Nigéria, le Mexique ou le Vietnam, qui devraient être encouragés à rejoindre la plateforme de l'UE. Surtout, le Royaume-Uni s'écartera désormais de l'UE dans un régime réglementaire distinct et devrait également être intégré à la plateforme.

Le rôle de l’UE

Du point de vue de l’UE, l’ambition primordiale de l’IPSF devrait être qu’un niveau élevé de financement durable soit protégé au niveau international. Cela devrait réduire le risque que le «greenwashing» par des émetteurs individuels, des gestionnaires de fonds ou des juridictions – la divulgation trompeuse aux investisseurs potentiels ou la conduite de l'emprunteur qui s'écarte des engagements initiaux – puisse saper l'ensemble de la classe d'actifs de la finance durable. Les gestionnaires d'actifs, tant sur les marchés de détail que sur les marchés professionnels, devraient se voir proposer des produits de finance verte transparents d'un niveau élevé et constant. Cela pourrait reproduire le succès d'autres normes du marché des capitaux de l'UE, comme pour les fonds d'investissement de détail.

Dans le même temps, l'UE devrait veiller à ce que les produits financiers qui financent des projets EMDE basés sur des taxonomies locales restent éligibles aux fonds verts structurés par des gestionnaires d'actifs de l'UE ou au refinancement de prêts, ce qui les rend compatibles avec les marchés internationaux ouverts pour le financement climatique. Par exemple, un fonds enregistré de l'UE commercialisé comme à faible émission de carbone ou «aligné sur Paris» dans le cadre du nouveau règlement de référence de l'UE devrait être en mesure d'inclure des obligations vertes provenant d'un large éventail d'émetteurs de pays en développement. Cela devrait exiger que ces émetteurs se conforment aux normes de l'UE en matière de divulgation aux emprunteurs et de vérification par des entreprises accréditées des aspects non financiers de la documentation obligataire, tels que l'utilisation du produit.

Principes de coordination des flux transfrontaliers

La coordination entre les banques centrales sur la surveillance et les tests de résistance est bien engagée au sein du Réseau pour l'écologisation du système financier. Dans les EMDE, et en particulier dans les pays à revenu intermédiaire de la tranche inférieure, les systèmes bancaires nationaux resteront la principale source de financement climatique, car l'expansion rapide des marchés de capitaux ou l'attraction d'investisseurs internationaux axés sur des critères ESG ne sont pas réalistes. Un accord sur les principes de la banque verte, qui restent beaucoup plus diffus que dans l'espace des marchés de capitaux, est donc essentiel. L'IPSF pourrait être le fer de lance de cette initiative, palliant ainsi le manque actuel de coordination internationale.

L'IPSF pourrait se concentrer sur trois domaines en particulier:

  • Les investisseurs de l'UE et les banques transfrontalières seront liés par des taxonomies qui définissent les activités vertes éligibles à des instruments financiers verts désignés, et éventuellement à des incitations. Une comparaison de ces systèmes de classification montre que le système de l'UE est de loin le plus complexe, fixant des paramètres et des seuils pour 70 activités d'atténuation du changement climatique et 68 activités d'adaptation. Le système chinois, en revanche, est beaucoup plus général et n'inclut pas de critères de sélection spécifiques. Les pays en développement incluront les priorités d'investissement local (en particulier dans l'adaptation au climat) et les questions environnementales locales, telles que la réduction de la pollution. Il devrait y avoir des principes de conception communs pour les taxonomies, bien que les activités bénéficiant d'incitations puissent différer d'une juridiction à l'autre.
  • Divulgation par les sociétés financières et leurs grandes entreprises clientes est une base pour offrir des instruments financiers aux qualités vertes supplémentaires. La mise en œuvre des recommandations du Groupe de travail du G20 sur la divulgation des informations liées au climat (TCFD) est faible parmi les entreprises de taille moyenne et dans les marchés émergents, car les exigences de mesure de l'impact environnemental sont rares dans le secteur réel. La directive de l'UE sur les rapports non financiers, actuellement en cours de révision, devrait définir des modèles pratiques de rapports environnementaux. L'UE pourrait soutenir le renforcement des capacités dans les grands marchés émergents mettant en œuvre des normes similaires et ouvrir le référentiel européen proposé pour les données ESG aux émetteurs privés d'obligations vertes.
  • Normes pour la création et l'étiquetage des produits financiers verts. Compte tenu de cette plus grande transparence, des produits financiers verts peuvent émerger et être facilement reconnus par les investisseurs. La future norme d'obligation verte et les critères de référence à faible émission de carbone maintenant adoptés pour les fonds d'investissement sont les éléments essentiels de la législation européenne. Même si le marché des obligations vertes et des fonds ESG a connu une croissance rapide sur la base des normes du secteur privé, la réglementation devra aborder les incitations au «greenwashing» par les émetteurs de dette et les entreprises d’investissement. Les émetteurs des marchés émergents et les gestionnaires de fonds devraient avoir la possibilité de respecter la future norme européenne sur les obligations vertes, notamment en travaillant avec des agents de vérification accrédités localement, qui sont reconnus par l'UE comme soumis à une surveillance équivalente.

Si le nouvel IPSF doit devenir un véritable forum pour l'élaboration de règles communes, l'UE devra faire face aux préoccupations d'autres juridictions selon lesquelles le cadre de l'UE a renforcé la fragmentation du financement climatique mondial. De nombreux pays partenaires représentés dans la plateforme et d'autres marchés émergents clés disposent désormais de leurs propres cadres de financement durable crédibles. Le défi climatique étant mondial, le réalignement des flux financiers nécessite également une réponse coordonnée. Le nouveau forum de l'UE devrait être aussi inclusif que possible.


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