Est-ce la fin de la mondialisation? – AIER

Dans un discours, intitulé Qu'est-ce qui se cache derrière le récent ralentissement?, donné à Berlin le 14e Mai 2019, Hyun Song Shin, conseiller économique et chef de la recherche au Banque des règlements internationaux (BRI) a discuté de l’affaiblissement des chaînes de valeur mondiales (CVM) des produits manufacturés. Le secteur manufacturier est essentiel; il représente toujours 70% du commerce mondial de marchandises:

À l'apogée de la mondialisation à la fin des années 80 et 90, le commerce a augmenté à un rythme deux fois supérieur au PIB. À son tour, la croissance du commerce des produits manufacturés a été tirée par l'importance croissante des entreprises multinationales et le développement des CVM qui relient l'activité de production des entreprises du monde entier.

L'infographie ci-dessous montre comment l'essor de la Chine a transformé la structure de la chaîne d'approvisionnement mondiale au cours des deux dernières décennies:

Source: BIS, X Li, B Meng et Z Wang, «Modèles récents de production mondiale et de participation aux CVM», dans D Dollar (ed), Global Value Chain Development Report 2019, Organisation mondiale du commerce et al.

Lorsqu'elle est vue à travers la lentille d'un ouvrier du secteur manufacturier des pays développés, dont les moyens de subsistance ont été creusés par l'avantage comparatif des produits importés, la récente guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine est attendue depuis longtemps. Cependant, l'inversion de la mondialisation des échanges est en marche depuis bien avant l'arrivée de l'actuel président américain. Le graphique ci-dessous montre la baisse des exportations mondiales de biens par rapport au PIB mondial depuis la grande crise financière de 2008:

Sources: FMI, Perspectives de l'économie mondiale; L'organisation de commerce mondial; Flux de données; données nationales; Calculs BIS

Hyun poursuit en décrivant la fragilité inhérente aux GVC (l'accent est mis sur moi):

Les CVM longs et complexes ont de nombreuses boules en l'air, nécessitant des ressources financières plus importantes pour relier le processus de production. Des conditions financières plus accommodantes agissent alors comme une gravité plus faible pour le jongleur, qui peut lancer beaucoup plus de balles en l'air, y compris de grosses balles qui représentent des biens intermédiaires à forte valeur intrinsèque. cependant, lorsque le prix fictif du crédit augmente, le jongleur a plus de difficulté à garder toutes les balles en l'air en même temps.

Lorsque les conditions financières se resserrent (comme elles l’ont fait à la suite de la grande crise financière), GVC raccourcit. La production est sur étayée ou re-étayée. Au cours des trois derniers mois, alors que la Chine est aux prises avec la pandémie de COVID-19, la troncature des CVM s’est accélérée. La résilience a éclipsé l'efficacité car le besoin de certitude de l'offre a brisé bon nombre des hypothèses ricardiennes du siècle dernier.

De nombreux commentateurs ont fait valoir que la mondialisation a permis à l'économie mondiale de devenir trop optimisée. Dans la perspective de la fin de la crise actuelle, la pandémie pourrait réaliser ce que les tarifs américains n'ont pas, une réévaluation complète de la logistique du commerce mondial. le HBR infographie ci-dessous met en évidence l'ampleur de la perturbation dès 2Dakota du Nord Mars. A ce stade, seules la Chine, la Corée du Sud et la Lombardie étaient entrées en lock-out: –

Source: Harvard Business Review, Resilinc

dans le revue de Harvard business article qui accompagnait cette infographie, Le coronavirus prouve que nous avons besoin de chaînes d'approvisionnement plus résistantes, les auteurs, Tom Linton et Bindiya Vakil, recommandent aux entreprises d'investir dans la cartographie et le suivi de leurs fournisseurs mondiaux. Ils préconisent l'adoption de techniques d'intelligence artificielle et de traitement du langage naturel pour aider à identifier les faiblesses et les goulots d'étranglement. Le coût de la cartographie et de la surveillance est important, mais les avantages de la flexibilité peuvent être justifiés par les économies qui peuvent être tirées de la réduction des stocks et des améliorations de l'agilité de la réponse aux changements brusques de la demande des clients.

Au cours des premières semaines de janvier 2020, les entreprises qui avaient cartographié leur chaîne d'approvisionnement savaient déjà quelles pièces et matières premières étaient originaires des régions de Wuhan et du Hubei et, par conséquent, pouvaient contourner la recherche effrénée d'informations et accélérer leurs réponses. .

L'épidémie de coronavirus nous enseigne – encore une fois – qu'un système de surveillance des fournisseurs robuste qui cartographie les dépendances de sous-niveaux est une exigence de base pour les professionnels de la chaîne d'approvisionnement et de l'approvisionnement d'aujourd'hui.

Le 29 févriereThe Economist, Covid-19 enseigne des leçons difficiles sur les chaînes d'approvisionnement uniquement en Chine, a mis en évidence les faiblesses de la chaîne d'approvisionnement mondiale des produits pharmaceutiques. Les auteurs notent qu'une grande partie de l'offre mondiale d'antibiotiques est produite par un groupe d'entreprises chinoises basées en Mongolie intérieure. La Chine est également le premier producteur mondial d'ingrédients pharmaceutiques actifs.

La robustesse et l'adaptabilité ne seront pas obtenues sans coût mais dans le nouveau antifragile monde, la protection contre le prochain choc de continuité mondiale sera un principe central de la gestion des risques prudentiels. Nous sommes sur le point d'entrer dans une nouvelle ère de double redondance de la chaîne d'approvisionnement.

Une autre tendance, évidente depuis plusieurs années, gagnera également un nouvel élan; la technologie a déplacé des travailleurs tout au long de l'histoire, mais ce processus devrait s'accélérer à la suite de la crise de la couronne. Pour les pays développés, les économies de coûts de main-d'œuvre du secteur manufacturier à l'étranger ont diminué avec l'augmentation des salaires sur les marchés émergents. La robotique des pays développés, l'apprentissage automatique et l'intelligence artificielle continueront de déplacer les travailleurs à bas prix dans les pays en développement et frontaliers.

Dans son essai de juillet 2019 pour Project Syndicate, Éloge du déclin démographique, Adair Turner observe:

Notre capacité croissante à automatiser le travail humain dans tous les secteurs – agriculture, industrie et services – rend une main-d'œuvre en constante augmentation de plus en plus inadaptée aux améliorations du bien-être humain. C’est une bonne nouvelle pour la plupart des pays du monde, mais pas pour l’Afrique.

L'auteur suggère ensuite que pour les pays en déclin démographique, l'automatisation des processus de fabrication est une aubaine économique, tandis que pour les pays où la fécondité augmente, elle constitue un obstacle à l'amélioration de leur niveau de vie par habitant.

Comme pour de nombreuses tendances parmi les pays développés, le Japon, où les décès sont plus nombreux que les naissances en moyenne par 1 000 personnes par jour, est à l'avant-garde en adoptant la technologie pour lutter contre le déficit démographique. Le raccourcissement des GVC ne fera qu’accélérer leur innovation dans l’automatisation. Où le Japon mène, d'autres pays développés suivront. Le graphique ci-dessous montre le déclin de la population en âge de travailler pour les six plus grands pays développés:

Source: FMI, Nations Unies

Si le tableau ci-dessous est un guide, les robots sont destinés à absorber une proportion importante du mou:

Source: FMI, Fédération internationale de robotique

Dans leur article de juin 2018 sur le Japon, publié par le FMI, Le pays des robots montants, Todd Schneider, Gee Hee Hong et Anh Van Le concluent:

… La vague de changement arrive clairement et affectera pratiquement toutes les professions d'une manière ou d'une autre. Le Japon est un cas relativement unique. Compte tenu de la dynamique de la population et de la main-d'œuvre, les avantages nets d'une automatisation accrue ont été élevés et pourraient être encore plus élevés, et une telle technologie peut offrir une solution partielle au défi de soutenir la productivité à long terme et la croissance économique.

Les changements dans la nature de l'emploi, résultant de ce que certains décrivent comme la quatrième révolution industrielle, seront profonds. Cette infographie de McKinsey tente d'attribuer une probabilité d'automatisation aux rôles qui sont actuellement exécutés par des travailleurs américains:

Source: Mckinsey Global Institute

À mesure que le retrait de GVC et la double redondance de la chaîne d'approvisionnement augmentent les coûts, le rapport coût-avantage de l'automatisation diminuera; La fabrication automatisée «locale» augmentera et, dans certaines circonstances, remplacera les CVG longs et fragiles existants.

Cette transition d'une chaîne mondiale à une chaîne d'approvisionnement plus locale prendra du temps. Dans l'intervalle induit par le COVID, une récession est presque inévitable. Au niveau des ménages, l'inventaire a été accumulé – il suffit de visiter un supermarché près de chez vous; des étagères dépourvues de produits comme une scène d'un documentaire sur l'échec du marché en URSS. Pour les entreprises, les stocks diminuent car ils font appel aux pièces et composants essentiels. Plusieurs lignes de production sont à l'arrêt et les contraintes sont évidentes à l'échelle mondiale. Cette perturbation a cessé d'être simplement un problème économique, car elle commence à avoir un impact sur notre sécurité nationale. À Washington et à Bruxelles, des questions sont posées sur le risque de sous-traiter trop, trop loin et à trop peu de fabricants.

Dans un article, publié plus tôt ce mois-ci pour Affaires étrangères, Henry Farrell et Abraham Newman suggèrent, La pandémie expose les vulnérabilités du marché que personne ne connaissait, soulignant que pour réussir, la mondialisation doit nécessairement être fragile. La géopolitique de la mondialisation a subi un changement radical, mais on ne sait pas encore quelle forme prendront les nouvelles règles d'engagement. Ce qui semble clair, c'est que l'État-nation est loin d'être mort; il est vivant et strident et reste fondamentalement intéressé. Ce qui semblait être des alliances économiques et politiques concrètes a rapidement été écarté.

Pour les investisseurs, le défi du mois dernier a été extrême. Les obligations d'État se sont redressées puis ont reculé à mesure que l'ampleur du coût budgétaire de la pandémie se matérialisait. Les actions ont implosé, ignorant les tentatives des banques centrales de stabiliser les prix. Même les actifs refuges tels que l'or n'ont pas fourni beaucoup de sécurité car la liquidité a poussé tout, qui s'était auparavant redressé, à chuter.

Afin de préserver la valeur, il y a eu des interdictions prévisibles sur les ventes à découvert sur certains marchés et des appels à la fermeture des bourses sur d'autres. Dans un article pour le AIER, Richard Ebeling plaide que, Tuer les marchés est le pire plan possible, Je crains que plusieurs de ses prédictions et peu de ses recommandations se réalisent.

Pour le moment, une vague massive de relance budgétaire et la perspective de plus à suivre semblent avoir provoqué une pause des marchés boursiers. Il existe des poches de valeur phénoménale, à la fois en termes de rendements des dividendes et de faibles ratios cours / bénéfices parmi les sociétés solvables bien gérées. Les investisseurs de valeur, qui ont attendu patiemment pendant près d'une décennie, trouveront de nombreuses opportunités.

De nombreuses entreprises moins bien gérées finiront par diminuer malgré des taux d'intérêt nuls. Déjà, les entreprises qui ont racheté leurs propres actions s'en sortent moins bien que celles qui choisissent de verser des dividendes à leurs fidèles investisseurs. L'ère de l'alchimie financière n'est peut-être pas encore révolue, et le processus de mondialisation n'est pas irrémédiable, mais les règles d'engagement évoluent rapidement.

Colin Lloyd

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Colin est un commentateur, écrivain et présentateur macroéconomique, basé à Londres, en Angleterre. Il a travaillé pour des gestionnaires d'actifs dans les matières premières, les marchés monétaires, les marchés des capitaux, les actions et les devises depuis le début des années 1980 et écrit à long terme. Il est contributeur à plusieurs publications sur le marché libre, dont The Cobden Center et a été finaliste en 2017 pour le prix décerné Richard Koch 2017 décerné par l'Institut des affaires économiques.

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