Les fonds à capital fixe se négocient actuellement à escompte, car les marchés boursiers ont chuté. Voici où repérer les opportunités.
Le Dow Jones Industrial Average vient de clôturer son pire premier trimestre jamais enregistré, après une baisse de 23% depuis le début de l'année1. La vente a affecté de manière disproportionnée les actions par rapport aux obligations, ce qui pourrait entraîner une surpondération des obligations dans les portefeuilles des investisseurs – et de bonnes affaires potentielles pour les investisseurs de valeur.
Nous pensons que les investisseurs devraient envisager de rééquilibrer leurs allocations stratégiques d'actions. Alors que vous cherchez à vous réallouer aux actions, la publication d'aujourd'hui se concentre sur les fonds d'actions fermés («CEF») et cherche à différencier ce que nous pensons être des «opportunités de valeur» et des «pièges de valeur».
Se concentrer sur le long terme
Les CEF ont effectivement deux valeurs à évaluer par les investisseurs. La première est la valeur liquidative du fonds («VNI») ou la valeur agrégée de ses avoirs sous-jacents. L'autre prix du marché du CECR lui-même tel qu'il est négocié en bourse. Lors de la récente baisse des actions, les cours du CEF ont généralement baissé davantage que leur valeur liquidative respective, les investisseurs cherchant à réduire les risques de leurs portefeuilles. Nous pensons que cela représente un point d'entrée unique pour les investisseurs à long terme pour acheter des titres de participation à un «escompte» par rapport à leur valeur marchande actuelle et être bien positionnés lorsque les marchés se redressent avec le temps.
De plus, notre recherche montre que les remises CEF ont tendance à revenir en moyenne aux moyennes historiques (pièce 1).
Éviter les pièges de valeur
Cependant, tous les rabais ne sont pas créés égaux. Les CEF peuvent être négociés à des primes ou des escomptes pour un certain nombre de raisons, notamment le sentiment du marché et des investisseurs et des caractéristiques propres au fonds telles que la performance et le taux de distribution. Il est essentiel de se concentrer sur une prime ou une décote historique des FEC sur diverses périodes et de prendre en compte des catalyseurs spécifiques qui peuvent entraîner une revalorisation de l’évaluation d’un fonds.
Un outil utile pour éliminer les «pièges de valeur» potentiels est le z-stat qui examine comment la décote d’un fonds s’est négociée sur une période donnée et s’ajuste à la volatilité. En termes simples, plus le z-stat est négatif, plus la valeur potentielle est élevée par rapport à la fourchette de négociation historique du fonds. Heureusement, les données sont facilement accessibles. Le z-stat pour tout CEF peut être trouvé sur cefconnect.com sous «Informations sur les prix» sur les pages des fonds individuels.
Monétiser le rendement total
De nombreux CEF d'actions, y compris tous les produits d'actions CEF de BlackRock, utilisent un plan de distribution géré, dans lequel le sponsor du fonds aligne le taux de distribution du fonds sur le rendement total attendu à long terme du portefeuille. Une grande partie de la distribution sera financée par l'appréciation du capital (gains en capital réalisés ou non réalisés), essentiellement en «monétisant» le rendement total sous la forme d'une distribution mensuelle aux investisseurs. Cela permet aux CEF d'actions de payer potentiellement plus que leurs homologues des ETF ou des fonds communs de placement. Selon Morningstar, le taux de distribution annuel médian des CEF d'actions est de 9,2%, contre 2,5% pour les ETF d'actions et 2,0% pour les fonds communs d'actions.
Investissez dans les gagnants potentiels de demain
Lorsque vous vous réallouez aux actions, envisagez de créer un portefeuille tous temps en vous concentrant sur des sociétés de meilleure qualité qui peuvent participer aux marchés haussiers et potentiellement offrir une plus grande résilience lorsque les cours des actions baissent:
- Haute qualité: Les sociétés de haute qualité ont tendance à avoir des bilans solides (par exemple, de faibles niveaux d'endettement), de bonnes tendances en matière de bénéfices et des flux de trésorerie importants supérieurs aux besoins commerciaux courants. Ces éléments peuvent offrir aux entreprises une flexibilité pendant les périodes d'incertitude économique et les aider à supporter et à s'adapter aux environnements d'exploitation changeants.
- Producteurs de dividendes: Les producteurs de dividendes possèdent bon nombre des caractéristiques de qualité susmentionnées, car la croissance des bénéfices et les flux de trésorerie disponibles sont le moteur de l'augmentation des paiements de dividendes au fil du temps. Il est important de noter que ces sociétés ont démontré des antécédents de surperformance par rapport à ceux qui ne versent pas de dividendes et au marché boursier américain en général (figure 3).
Voici quelques CEF BlackRock avec ces thèmes:
Source: BlackRock au 31/03/20. Le taux de distribution est calculé en annualisant la dernière distribution déclarée et en divisant par le rendement du prix du marché au 31/03/20.
Les investisseurs peuvent également être opportunistes dans l'environnement actuel, en établissant des positions sur des thèmes de marché soutenus par des tendances structurelles à long terme, notamment:
- Soins de santé: La santé est soutenue par un certain nombre de moteurs de croissance séculaire à long terme. Le vieillissement démographique et l'augmentation de la durée de vie devraient signifier une augmentation des dépenses de santé dans les années à venir. L'innovation se produit dans l'ensemble de l'industrie, dans des domaines tels que le développement de médicaments, la technologie numérique et la science des données. Les pays émergents augmenteront leurs dépenses de santé à mesure que leur économie se développera. Tous ces facteurs devraient soutenir la croissance à long terme du secteur.
- La technologie: La technologie est depuis longtemps un moteur de la croissance des portefeuilles des investisseurs. Bien que la technologie soit un secteur à part entière, elle imprègne les entreprises sur l'ensemble du marché boursier. L'utilisation de la technologie redessine les industries à travers le monde, créant des opportunités de croissance uniques, créant une solide toile de fond structurelle pour la croissance à long terme du secteur.
Voici quelques CEF BlackRock avec ces thèmes:
Source: BlackRock au 31/03/20. Le taux de distribution est calculé en annualisant la dernière distribution déclarée et en divisant par le rendement du prix du marché au 31/03/20.
- au 31/03/20
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