COVID-19 a rendu la Réserve fédérale malade – AIER

bâtiment de la réserve fédérale

L’argent fait tourner le monde, comme le dit le vieil adage. Et les banques centrales font de l'argent. La banque centrale américaine, la Réserve fédérale, supervise le processus de création monétaire. C'est une puissance majeure à part entière. Mais, grâce à sa réponse à COVID-19, la Fed est devenue encore plus importante. Il prévoit actuellement 2,3 billions de dollars d’achats d’actifs pour atténuer le coup économique de la pandémie. Comprendre ce que cela signifie pour l'économie et la politique est crucial pour tous les citoyens.

Parfois, les gens disent que la Fed «se tourne vers l'imprimerie» pour créer de l'argent. Techniquement, c'est incorrect. Les presses à imprimer sont détenues et exploitées par le Trésor. Et, lorsque la Fed veut augmenter la masse monétaire, elle se tourne rarement vers eux. Au lieu de cela, il crée de l'argent en ajoutant des soldes électroniques aux comptes des institutions de dépôt qui détiennent des fonds à la Fed.

Vous pouvez considérer la Fed comme une «banque de banquiers». Les banques membres du Federal Reserve System détiennent des réserves à la Fed. Pour accroître la masse monétaire, la Fed augmente électroniquement la taille des réserves des banques. Cela apparaît comme un actif au bilan des banques et un passif à la Fed. Mais la Fed ne se contente pas de créditer et de débiter les comptes à sa guise. Au lieu de cela, il crédite (débite) les comptes lorsqu'il achète (vend) des actifs financiers, généralement des obligations d'État, dans des transactions appelées «opérations d'open market».

Ou plutôt, c'était le cas. Depuis la crise financière de 2007-2008, les choses ont beaucoup changé. En conséquence, l’attention de la Fed est passée de la gestion de la masse monétaire à la gestion de l’allocation de crédit.

Pendant la crise financière, la Fed a expérimenté sa politique de bilan. Il a retiré les actifs risqués des livres des institutions financières et les a remplacés par des espèces. Il a également accordé un large éventail de prêts d'urgence.

Suite aux turbulences économiques créées par COVID-19, la Fed est allée encore plus loin dans la politique de bilan, y compris certains programmes jamais testés auparavant: des prêts directs aux petites et moyennes entreprises, ainsi qu'aux gouvernements des États et des collectivités locales.

Tout en étant efficaces pour stabiliser les marchés à court terme, les politiques de la Fed ont des coûts dangereux à long terme. Premièrement, les politiques de la Fed réallouent presque certainement le crédit. Si une entreprise obtient un prêt de la Fed qu'elle n'aurait pas pu obtenir ailleurs, la Fed a redistribué le pouvoir d'achat. Et puisque le pouvoir d'achat est utilisé pour acquérir des biens et des services, la Fed a effectivement modifié la structure de l'activité économique.

La réallocation du crédit est loin de la mission traditionnelle de la Fed. Auparavant, la Fed se concentrait sur la liquidité: aider les marchés en garantissant une offre de monnaie adéquate. Il semble maintenant que la Fed ne se contente plus d'être arbitre. Il veut être un joueur du jeu.

Le deuxième coût est politique. Une grande partie des activités post-coronavirus de la Fed ont été autorisées par le Congrès lors de l'adoption de la loi CARES en mars. Mais la légalité des nouvelles activités de la Fed offre peu de consolation. Le Congrès utilise la Fed pour éviter un contrôle démocratique de ses décisions fiscales et budgétaires habituelles. Si le Congrès veut renflouer une entreprise ou consentir un prêt d'urgence, il doit le faire lui-même. Au lieu de cela, il essaie de contraindre la Fed à devenir son agent de politique budgétaire. Cela sape l’indépendance de la Fed et, en détournant l’attention de son rôle traditionnel, la rend moins efficace dans la conduite de sa politique monétaire.

Politiquement et économiquement, COVID-19 nous a poussés vers un nouveau territoire. Nous lutterons contre les conséquences du virus pour les années à venir. Le changement de mandat de la Fed n'est pas quelque chose que nous pouvons nous permettre d'ignorer. Ses nouvelles politiques entraînent des coûts économiques et politiques importants. Si nous ne les maîtrisons pas, la Fed pourrait ne pas être en mesure d'aider beaucoup lors de la prochaine crise.

Alexander W. Salter

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Alexander W. Salter est professeur adjoint d'économie au Rawls College of Business et chercheur en économie comparée au Free Market Institute de la Texas Tech University. Ses recherches portent sur l'économie politique des banques centrales, le ciblage du NGDP et les services bancaires gratuits (laissez-faire). Il a publié des articles dans des revues savantes de premier plan, notamment le Journal of Money, Credit and Banking, le Journal of Economic Dynamics and Control, le Journal of Financial Services Research et le Quarterly Review of Economics and Finance. Ses travaux populaires ont été publiés dans RealClearPolitics et U.S.News and World Report.
Salter a obtenu sa maîtrise et son doctorat. en économie à l'Université George Mason et son B.A. en économie à l'Occidental College. Il était un participant au programme de bourses d'été AIER en 2011.

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