Commentaire du FOMC: la Fed poursuit son changement de politique

La Réserve fédérale a donné suite à sa mise à jour de son cadre monétaire à long terme, déclarant de manière tout à fait transparente mercredi que le Comité fédéral de l’open market «visera à atteindre une inflation modérément supérieure à 2% pendant un certain temps, de sorte que les anticipations d'inflation à long terme et à long terme restent bien ancrées à 2%. Le Comité compte maintenir une politique accommodante de la politique monétaire jusqu'à ce que ces résultats soient atteints. »

Nous envisageons au moins cinq ans de taux restants cloués à la limite zéro.

Combiné avec les prévisions de taux d'intérêt prospectives incluses dans le Résumé des projections économiques de la Fed, la déclaration du FOMC montre que nous envisageons au moins cinq ans de taux restant bloqués à la limite zéro, sinon beaucoup plus, étant donné le choc désinflationniste causé. par la pandémie et les perspectives du président de la Réserve fédérale Jerome Powell.

Pour mettre cela en perspective, la Fed a ramené les taux à zéro à la suite de la grande crise financière et n'a pas modifié le taux directeur pendant sept ans. Si les décideurs politiques, les investisseurs et les gérants de sociétés recherchaient un engagement supplémentaire de la Fed pour atteindre ses objectifs politiques, c'est en clair.

Étant donné que les mesures des anticipations d'inflation restent bien ancrées en dessous de la cible de 2%, la Réserve fédérale a du pain sur la planche pour ramener ces attentes vers la cible. Il sera intéressant de voir à quel point les décideurs de la Fed sont intéressés à s'engager pour devenir des pilotes de cascade verbale alors que la banque centrale tente de remodeler les attentes à long terme, ce qui sera un défi politique majeur dans les années à venir. Mesdames et messieurs, démarrez vos moteurs.

La Fed devra préciser quels seront les mécanismes d'une cible d'inflation moyenne flexible – ce n'est pas une tâche facile.

Les deux dissensions, du président de la Fed de Dallas, Robert S.Kaplan, et du président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, tournent sans aucun doute autour de désaccords internes autour d'un engagement transparent à étoffer le régime d'objectif d'inflation moyenne flexible et ce que cela signifie pour les prévisions et la composition des actifs. achats.

La Fed devra dans les mois à venir préciser quels seront les mécanismes d'une cible d'inflation moyenne flexible et comment ils fonctionneront. Les investisseurs devraient anticiper une offensive idéationnelle de la part des membres de la Fed pour combler les lacunes politiques, le cas échéant, pour souligner l’engagement de la Fed et commencer à redéfinir les attentes du public. Ceci ne sera pas facile.

La Réserve fédérale a revu à la hausse ses prévisions de croissance pour 2020 à moins-3,7%, contre une contraction de 6,5% en juin, tout en réduisant son estimation du chômage de fin d'année à 7,6% contre 9,3% en juin. Les estimations de croissance pour 2021 et 2022 ont été améliorées à 4,1% et 2,9%, respectivement.

L’estimation implicite à long terme du taux de chômage de la banque centrale est de 4,1%. La croissance à long terme s'établit à 1,8%, tandis que la prévision en pointillés implique un taux directeur nul jusqu'en 2023. La tendance centrale de la variable de politique d'inflation de la Fed reste de 2%, et la Fed ne prévoit pas d'atteindre cet objectif jusqu'au point final 2023 de les prévisions dans le résumé des projections économiques.

L’estimation à long terme du plein emploi de la Fed semble être proche de 4%, le taux d’intérêt neutre de 2,5% et le taux neutre réel de 0,5%, tout en prévoyant une croissance inférieure à 2% sur le long terme.

Lors de sa conférence de presse de mercredi, Powell a déclaré que le pouvoir de prêt d'urgence 13 (3) de la Fed est limité, ce que nous considérons comme un signal implicite adressé à l'autorité fiscale que si Main Street a besoin d'une aide supplémentaire, le Congrès et l'administration devront tolérer davantage. risque et fournir un soutien plus direct.

Powell a noté qu’il existe une inadéquation fondamentale entre le problème économique et les outils de la Fed, qui visent les crises de liquidité. Les 13 (3) prêts, y compris le programme de prêt Main Street, doivent être consentis à des emprunteurs solvables. Mais les entreprises sont aujourd'hui confrontées à une solvabilité, pas à une crise de liquidité.

Étant donné que la Fed dispose d'environ 600 milliards de dollars de poudre sèche avec son programme de prêt Main Street, cela a une signification significative pour les petites et moyennes entreprises qui regardent avec méfiance ce qui arrivera à l'approche de l'hiver.

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