Comment les bonnes politiques peuvent aider à la reprise économique – Blog du FMI

par Chang Yong Rhee

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Pour la première fois de mémoire d'homme, la croissance de l'Asie devrait se contracter de 1,6%, ce qui revient à la projection d'avril d'une croissance nulle. Alors que la croissance économique de l'Asie au premier trimestre de 2020 a été meilleure que prévu dans les Perspectives de l'économie mondiale d'avril – en partie en raison de la stabilisation précoce du virus dans certains – les projections pour 2020 ont été révisées à la baisse pour la plupart des pays de la région en raison de l'affaiblissement les conditions mondiales et des mesures de confinement plus prolongées dans plusieurs économies émergentes.

L'Asie est fortement dépendante des chaînes d'approvisionnement mondiales et ne peut pas se développer tant que le monde entier souffre.

En l'absence d'une deuxième vague d'infections et avec des mesures incitatives politiques sans précédent pour soutenir la reprise, la croissance en Asie devrait rebondir fortement à 6,6% en 2021. Mais même avec cette reprise rapide de l'activité économique, les pertes de production dues au COVID-19 sont susceptibles de persister. Nous prévoyons que la production économique de l'Asie en 2022 sera inférieure d'environ 5% par rapport au niveau prévu avant la crise; et cet écart sera beaucoup plus important si l'on exclut la Chine, où l'activité économique a déjà commencé à rebondir.

Nuages ​​à l'horizon

Nos projections pour 2021 et au-delà supposent un fort rebond de la demande privée; cependant, cela peut être optimiste pour plusieurs raisons:

  • Ralentissement de la croissance des échanges. L'Asie est fortement dépendante des chaînes d'approvisionnement mondiales et ne peut pas se développer tant que le monde entier souffre. Le commerce asiatique devrait se contracter de manière significative en raison de la baisse de la demande extérieure, le commerce total (exportations plus importations) devant diminuer d'environ 20% en 2020 au Japon, en Inde et aux Philippines. La réorientation du modèle de croissance asiatique vers la demande intérieure et l’abandon d’une forte dépendance à l’égard des exportations a commencé, mais il faudra plus de temps pour le terminer.

  • Verrouillages plus longs que prévu. Même lorsque les mesures de verrouillage sont totalement assouplies, l'activité économique ne devrait pas revenir à sa pleine capacité, en raison des changements dans les comportements individuels et des mesures mises en place pour maintenir la distance physique et réduire la contagion. Notre étude récente montre que, si un verrouillage peut entraîner une contraction de l'activité économique – mesurée par la production industrielle – d'environ 12% par mois, un renversement complet des mesures de confinement ne peut augmenter l'activité économique que d'environ 7%. En outre, de nombreuses économies asiatiques, en particulier les pays des îles du Pacifique, dépendent du tourisme, des envois de fonds et d'autres services qui nécessitent des contacts en personne, ce qui prendra beaucoup plus de temps à se rétablir.

  • Augmentation des inégalités. Les inégalités avaient déjà augmenté en Asie, et nos récentes recherches montrent comment les pandémies passées ont entraîné une augmentation des inégalités de revenus et nui aux perspectives d'emploi des personnes peu scolarisées. Ces effets sont susceptibles d'être exacerbés en Asie en raison de la forte proportion de travailleurs informels, rendant la reprise plus longue.

  • Bilans faibles et tensions géopolitiques. L'affaiblissement des bilans des ménages et des entreprises dans de nombreux pays asiatiques peut peser négativement sur le sentiment des investisseurs et amplifier l'effet des incertitudes croissantes liées aux tensions géopolitiques.

Mais tous les développements récents n'ont pas été négatifs. De nombreux pays asiatiques ont été en mesure d'apporter un soutien important à la politique monétaire et budgétaire – souvent sous forme de garanties et de prêts aux ménages et aux entreprises. Et la baisse des prix du pétrole et l'amélioration du sentiment du marché et des conditions financières contribuent à la reprise. Cependant, ces facteurs peuvent ne pas durer. Par exemple, notre récente mise à jour sur la stabilité financière mondiale met en garde contre le fait qu'un ajustement brutal des conditions financières – corrigeant la déconnexion actuelle entre les marchés financiers et d'autres secteurs de l'économie – pourrait exacerber les coûts d'emprunt déjà élevés pour de nombreux marchés frontières asiatiques et pays à faible revenu, notamment les pays insulaires du Pacifique.

Stratégies de récupération

Les pays asiatiques expérimentent la réouverture, et les politiques doivent viser à soutenir la reprise naissante sans exacerber les vulnérabilités. Ils doivent utiliser judicieusement les mesures de relance budgétaire et les compléter par des réformes économiques. Les priorités comprennent:

Une coordination étroite entre la politique monétaire et la politique budgétaire y. La politique monétaire devrait contribuer à assurer le flux de crédit aux ménages et aux entreprises. Les pays confrontés à des contraintes budgétaires plus fortes pourraient également utiliser le bilan de la banque centrale de manière plus flexible, agressive et transparente pour soutenir les prêts bancaires aux petites entreprises. Face à d'importantes sorties de capitaux, à des asymétries de bilan et à une marge de manœuvre macroéconomique limitée, des mesures temporaires de sortie de capitaux peuvent être nécessaires.

Réallocation des ressources. Une reprise robuste dépend de la sortie de la phase actuelle de soutien et de la transition vers de nouvelles politiques qui aident à garantir que les ressources sont réaffectées de manière appropriée au-delà de l'objectif initial de prévenir les faillites des entreprises en place, et de renforcer ainsi la solvabilité des entreprises. Par exemple, aplanir la courbe des faillites en rationalisant les cadres de restructuration et d'insolvabilité; veiller à ce que les banques soient correctement capitalisées; et faciliter l'injection de capitaux propres dans les entreprises viables et le capital-risque pour les nouvelles entreprises.

Lutter contre les inégalités. L'accès à la santé et aux services de base, au financement et à l'économie numérique devrait être élargi. Les filets de sécurité sociale devraient être étendus pour étendre la couverture de l'assurance-chômage aux travailleurs informels. La lutte contre l'informalité omniprésente nécessitera également des réformes globales du marché du travail et des produits pour améliorer l'environnement des affaires et éliminer les obstacles juridiques et réglementaires onéreux (en particulier pour les startups), ainsi que des politiques pour justifier le système fiscal.

Soutien du FMI

Depuis le déclenchement de la pandémie, le FMI a offert des conseils politiques, une aide financière et d'autres formes de soutien – y compris des initiatives virtuelles pour améliorer les compétences et renforcer les capacités des fonctionnaires – à tous ses pays membres. À ce jour, le Fonds a fourni un soutien d'urgence à 7 pays de la région Asie-Pacifique, d'autres manifestant leur intérêt pour nos instruments de financement d'urgence. Compte tenu des incertitudes importantes et imminentes en ce moment, les pays dotés de fondamentaux solides peuvent également envisager de recourir aux lignes de crédit de précaution du Fonds, telles que la ligne de crédit flexible et la ligne de liquidité à court terme, pour se prémunir contre un resserrement brutal des liquidités externes. En effet, S&P Global et Fitch ont tous deux publié des notes indiquant que des facilités comme les lignes de crédit de précaution du Fonds pourraient, en amortissant les économies, soutenir les notations.

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