Mike explique comment nous mettons à jour nos vues sur la croissance mondiale et la répartition des actifs à mesure que le coronavirus se propage à travers le monde.
La propagation du virus corona au-delà de la Chine a alarmé les marchés financiers mondiaux, car elle a ouvert une nouvelle dimension mondiale à l'épidémie et un potentiel de ralentissement économique important des efforts pour la contenir. Nous prévoyons que l'expansion économique restera intacte, bien que sur une trajectoire inférieure à ce que nous avions prévu auparavant. Nous constatons un net rebond une fois que les perturbations potentielles se dissipent, mais la profondeur et la durée inconnues du choc ajoutent des risques de baisse importants. En conséquence, nous avons ramené notre position modérément pro-risque à une position neutre.
Les marchés mondiaux ont été saisis par les craintes concernant l'impact de l'épidémie. L'attention du marché à l'épidémie a atteint des niveaux supérieurs à ceux observés lors de l'épidémie de SRAS en 2003, selon notre analyse textuelle des rapports des courtiers et de la presse financière. Voir le tableau ci-dessus. Nous voyons le ralentissement de l'activité économique menacer de pousser certaines économies développées – comme le Japon et la zone euro – au bord d'une récession technique (définie comme deux trimestres consécutifs de contraction économique), même si nous ne prévoyons pas de récession aux États-Unis ou dans le monde. Une pause de politique n'est plus notre cas de base. Un resserrement soutenu des conditions financières ou une baisse de la liquidité du marché pourrait être assortie d'un assouplissement coordonné des politiques par les principales banques centrales, mais nombre d'entre elles, comme dans la zone euro et au Japon, disposent d'un espace politique limité. La politique budgétaire sera probablement également un élément important de la boîte à outils, en particulier en Chine.
Le niveau d'activité économique devrait diminuer pour 2020, car nous pensons que l'épidémie devient une menace de plus en plus mondiale pour la santé publique. Les perturbations se répandent déjà sur tous les continents – et pourraient ralentir davantage l'activité économique. Nous prévoyons un rebond rapide de l'activité une fois que les perturbations se dissiperont, mais nous constatons toujours une grande incertitude quant à l'ampleur et au rythme de la décélération. Il s'agit notamment de la portée géographique éventuelle de l'éclosion, des mesures de santé publique prises en réponse et de la durée de l'épidémie et de ces mesures. Un indicateur clé à surveiller à court terme: quel sera le succès des efforts de la Chine pour redémarrer son activité économique – et peut-elle éviter une nouvelle vague d’infections de masse au retour des travailleurs? Cela peut donner un aperçu de la durée potentielle de l'épidémie – et de son impact économique – ailleurs.
Notre cas de base
Nous considérons que le ralentissement de l'activité économique est temporaire, les fondamentaux économiques sous-jacents soutenant toujours l'expansion économique mondiale. Le risque pour ce point de vue est que le coup porté aux économies par les mesures d'épidémie et de confinement sape les fondamentaux et déclenche la fin de ce cycle. Nous sommes à l'affût de tout signe de resserrement de la liquidité ou de détérioration des conditions financières. De nombreuses petites et moyennes entreprises en Europe et en Chine, entre autres régions, pourraient être exposées à un resserrement des flux de trésorerie si l'épidémie perdure, et la facilité des conditions financières a été cruciale pour soutenir la croissance mondiale depuis la fin de l'année dernière. Nous voyons des risques importants pour les chaînes d'approvisionnement mondiales, concentrées dans les technologies, les automobiles et les biens d'équipement. Cette épidémie pourrait encore contraindre les entreprises à réévaluer leurs chaînes d'approvisionnement, qui ont déjà subi la pression des tensions commerciales mondiales ces dernières années. Au fil du temps, ces chocs d'offre pourraient peser sur la croissance, augmenter les coûts de production et faire baisser les marges bénéficiaires et l'inflation augmenter.
Nous considérons toujours que les États-Unis sont dans un régime de ralentissement de fin de cycle. L’impact de réponses plus larges en matière de politique monétaire et budgétaire peut être difficile à évaluer pendant la flambée, mais il est clair que le soutien des liquidités et des dépenses de santé publique supplémentaires seront nécessaires. Une autre source d'incertitude sur les marchés financiers est la grande divergence entre les agendas politiques des partis lors de l'élection présidentielle américaine. Nous réduisons nos expositions surpondérées aux actions et au crédit à des pondérations de référence, et préconisons la résilience du portefeuille grâce aux facteurs de qualité et de volatilité minimale, aux propriétés de lest des obligations d'État – en particulier des bons du Trésor américain – et de la trésorerie. Nous examinons également nos vues granulaires des actions régionales et des titres à revenu fixe.
Mike Pyle, CFA, est Global Chief Investment Strategist pour BlackRock, dirigeant la fonction de stratégie d'investissement au Institut d'investissement BlackRock. Il contribue régulièrement à Le blog.
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