Choix de conception pour la monnaie numérique de la banque centrale

La monnaie numérique de la banque centrale (CBDC) – monnaie fiduciaire émise par les banques centrales sous forme numérique – est passée ces dernières années d'un concept spéculatif audacieux à une apparente inévitabilité.

Plus de 80% des banques centrales ayant répondu à une enquête de la Banque des règlements internationaux en 2019 ont déclaré s'engager dans des projets de CBDC. Une banque centrale sur dix, représentant environ un cinquième de la population mondiale, devrait offrir des CBDC au cours des trois prochaines années. La Banque populaire de Chine a commencé à expérimenter un yuan numérique, tandis que les États-Unis et la Banque centrale européenne explorent le développement des CBDC. Dans le même temps, une crypto-monnaie fiduciaire initiée par Facebook appelée Libra a soulevé la perspective d'une alternative industrielle.

Diverses formes de CBDC existent en un sens depuis des années, mais en tant que services de gros disponibles exclusivement pour les institutions financières. Ce qui est frappant et potentiellement transformateur dans de nombreuses initiatives récentes des CBDC, c'est leur concentration sur le commerce de détail. Ils visent à démocratiser la banque centrale en mettant directement les comptes ou les passifs à la disposition des particuliers, des ménages et / ou des entreprises.

Bien que les objectifs des crypto-monnaies telles que Bitcoin diffèrent considérablement de ceux de la CBDC, ils offrent des preuves de faisabilité et des idées techniques pour le déploiement au détail de la monnaie numérique. Leurs fondements techniques sous-tendent la Balance, ont quelque peu influencé les plans de conception des CBDC et éclairent fortement les conclusions et les recommandations de notre document.

Avantages et risques

Les principaux avantages potentiels incitant les banques centrales à explorer les CBDC sont les suivants:

  • Efficacité: Les CBDC peuvent réduire les frictions dans les systèmes de paiement existants, en réduisant potentiellement les coûts et en augmentant la vitesse des transactions tout en garantissant leur finalité.
  • Assiette fiscale plus large: Les CBDC peuvent potentiellement intégrer plus d'activité économique dans l'assiette fiscale effective, en limitant l'évasion fiscale, en augmentant les recettes fiscales et en empêchant l'utilisation des CBDC à des fins illicites.
  • Politique monétaire flexible: Les CBDC pourraient faciliter une nouvelle flexibilité de la politique monétaire, en permettant théoriquement aux banques centrales d'instituer des taux d'intérêt nominaux négatifs et de mettre en œuvre des baisses ou des retraits par hélicoptère sans distorsion de la monnaie de la banque centrale.
  • Backstop de paiement: Les CBDC pourraient servir de soutien aux systèmes de paiement gérés par le secteur privé, évitant ainsi le risque de panne des systèmes de paiement en temps de crise.
  • L'inclusion financière: Les CBDC pourraient servir de passerelle pour les personnes non bancarisées et sous-bancarisées pour avoir accès aux systèmes de paiement électronique et, éventuellement, à d'autres produits et services financiers.

Les nouvelles technologies financières pourraient apporter des avantages supplémentaires, en particulier pour les régulateurs financiers, comme nous le verrons dans «Opportunités d'innovation» ci-dessous.

Les nombreux avantages potentiels des CBDC doivent être mis en balance avec les risques potentiels, à la fois financiers et techniques, notamment:

  • Désintermédiation du système bancaire: De nombreux plans de CBDC impliquent une architecture à deux couches; la CBDC elle-même sert de couche fonctionnelle de base, tandis que les institutions financières non gouvernementales existantes gèrent une deuxième couche qui s'interface avec les utilisateurs. Néanmoins, en réduisant les frictions liées aux transactions et peut-être même en fournissant des comptes rémunérés, les CBDC pourraient désintermédier des pans importants du système bancaire, avec des effets systémiques potentiellement déstabilisants.
  • Mauvais calibrage de la participation du gouvernement: L'équilibre entre assurer une surveillance adéquate de la banque centrale et laisser la place à l'innovation peut être difficile à trouver, avec des risques de suraccentuer les deux côtés.
  • Risques financiers dus au manque d'expertise et de capacité réglementaires: Les régulateurs peuvent avoir du mal à développer les outils et l'expertise nécessaires pour faire face aux changements structurels dramatiques et aux innovations financières apportées par les CBDC.
  • Perte d'intimité: Étant donné les limites des technologies actuelles d'amélioration de la confidentialité, il semble probable qu'une véritable CBDC de détail exposera de nouvelles formes d'informations sensibles aux opérateurs de CBDC. Les concepteurs de CBDC devraient envisager des atténuations juridiques et techniques dès le départ.
  • Vulnérabilités technologiques ou erreurs de conception enracinées: Même avec une conception conservatrice, les CBDC représenteront une expérience technique avec un risque important d'échecs de sécurité de l'information. Les erreurs de conception peuvent être particulièrement difficiles à corriger.

Choix de conception importants pour CBDC

Lorsqu'elles envisagent d'émettre des CBDC, les banques centrales devraient accorder une attention particulière à certains éléments de la politique et de la conception technique.

Infrastructure du grand livre: Une gamme d'options architecturales pour le registre numérique pourrait étayer une CBDC. Les banques centrales souhaiteront conserver un contrôle strict sur l'émission des devises et le traitement des transactions, y compris la capacité de modifier ou d'annuler les transactions. L'approche à deux niveaux adoptée par de nombreux efforts des CBDC prolonge les modèles de service à la clientèle existants et est la plus facile à intégrer aux lois existantes, telles que la lutte contre le blanchiment d'argent et la lutte contre le financement de la réglementation du terrorisme (LBC / FT). D'autres conceptions auront plus de mal à prendre en charge des cas d'utilisation juridiques importants, tels que le crédit garanti et la protection des consommateurs contre la fraude. Cependant, un système à deux niveaux ne résoudrait pas les problèmes de confidentialité associés à la représentation des comptes (ou des billets) des individus dans la CBDC et pourrait entraîner des complications concernant l'autorité et la légitimité des outils clients par rapport à la gestion complète par la banque centrale.

Portefeuilles et fonds / garde des clés: Les utilisateurs auront besoin d'un moyen sécurisé de conserver leurs fonds et d'envoyer des transactions prouvées légitimes. Pour les utilisateurs de crypto-monnaie, la gestion des clés secrètes nécessaires à l'authentification a été excessivement lourde, entraînant une forte dépendance à l'égard des intermédiaires financiers. À moins que les banques centrales n'innovent un système convivial de gestion des clés secrètes, les utilisateurs des CBDC sont susceptibles de suivre la même voie, ce qui pourrait entraver l'inclusion financière même qui est un objectif majeur de la création des CBDC. Des approches viables de la garde des fonds et / ou des clés secrètes seront d'une importance capitale dans une CBDC.

Intimité: Une CBDC peut potentiellement révéler beaucoup plus d'informations sur les transactions des particuliers aux banques centrales que les systèmes existants. Si une CBDC maintient les soldes des comptes des particuliers dans le grand livre, ce qui semble être une condition préalable pour une CBDC de détail, la protection de la vie privée deviendra une question d'importance majeure. Cette observation motive fortement la prise en compte des protections de confidentialité techniques et juridiques pour le contenu du grand livre.

Considérations de politique monétaire: Malgré les avantages potentiels, de nombreuses questions restent sans réponse sur la manière dont les nouvelles technologies financières pourraient affecter la structure des institutions financières et des marchés. Les questions abondent également sur la question de savoir si les CBDC de détail affecteront de manière significative la mise en œuvre et la transmission de la politique monétaire. Ces incertitudes suggèrent une approche prudente pour adopter le concept de CBDC.

L'émission de CBDC ne masquera pas les faiblesses sous-jacentes de la crédibilité de la banque centrale ou d'autres problèmes tels que la domination budgétaire qui affectent la valeur de la trésorerie. Dans le cadre d'un passage aux formes numériques de monnaie de banque centrale de détail, les risques transitoires pourraient être plus élevés en l'absence de politiques macroéconomiques et structurelles stables, y compris des cadres réglementaires solides suffisamment agiles pour être en mesure de reconnaître et de gérer les risques financiers créés par les nouveaux types des intermédiaires financiers.

Opportunités d'innovation: Nous croyons qu'il existe de riches possibilités d'innovation dans une CBDC. Certains découlent de la transparence sans précédent qu'une CBDC offrirait aux régulateurs, y compris une vue panoramique mais fine des dépenses mondiales dans une économie. Ces opportunités comprendraient également de nouveaux leviers de politique monétaire, tels que la capacité des banques centrales d'instituer des taux d'intérêt nominaux négatifs, de créer une monnaie avec des délais ou d'autres conditions de dépenses (par exemple, les dépenses nécessaires en biens durables) afin de créer des interventions monétaires très ciblées. dans une économie nationale. L’innovation serait mieux capturée par le soutien des CBDC aux contrats intelligents, des programmes qui peuvent étendre les fonctionnalités d’une CBDC.

En résumé, les avantages et les risques des CBDC sont complexes, englobant des considérations financières, juridiques et techniques et leur interaction. Chaque pays devra tenir compte de ses circonstances spécifiques et de ses conditions initiales avant de décider si les avantages potentiels de l'introduction d'une CBDC l'emportent sur les coûts éventuels.

Notre article complet, «Design Choices for Central Bank Digital Currency: A Position Paper», par Sarah Allen, Srdjan Capkun, Ittay Eyal, Giulia Fanti, Bryan Ford, James Grimmelmann, Ari Juels, Kari Kostiainen, Sarah Meiklejohn, Andrew Miller, Eswar Prasad, Karl Wüst et Fan Zhang sont disponibles ici.

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