« La conception actuelle des obligations vertes signifie qu'elles ne réalisent pas leur potentiel. Nous proposons une alternative: l'émission d'obligations régulières avec des certificats verts attachés qui garantissent une affectation à des fins vertes. La nouvelle conception réduirait les coûts de financement et, à son tour, fournirait des incitations à lancer un plus grand nombre de projets respectueux de l'environnement. «
Le marché des obligations vertes se développe rapidement et a été stimulé par le plan de la Commission européenne visant à lever par le biais d’obligations vertes 30% des 750 milliards d’euros qui seront empruntés dans le cadre du programme de relance économique des coronavirus de la prochaine génération de l’UE. Mais si les obligations vertes peuvent réduire les coûts de financement des projets et des technologies vertes, leur conception actuelle les empêche de réaliser leur plein potentiel. L'émission d'obligations vertes parallèlement aux obligations ordinaires fragmente les émissions obligataires, réduisant la liquidité et augmentant ainsi les coûts de financement. De plus, les prix des obligations vertes reflètent conjointement la liquidité, le risque de crédit et la performance environnementale, ce qui rend difficile d'isoler la part du rendement des obligations liée à la performance environnementale.
Nous proposons une alternative: émission d'obligations régulières accompagnées de certificats verts qui garantissent une affectation à des fins vertes. La nouvelle conception conduirait à des titres plus liquides (car seules des obligations ordinaires sont émises), ce qui réduirait les coûts de financement et, à son tour, fournirait des incitations à démarrer un plus grand nombre de projets respectueux de l'environnement. La nouvelle conception rendrait également les prix du marché plus informatifs sur la performance environnementale. En outre, les certificats verts répondraient à la critique selon laquelle les obligations vertes sont principalement utilisées pour refinancer des projets verts existants plutôt que pour de nouveaux projets.
Les souverains sont parmi les plus grands émetteurs d'obligations et sont donc des candidats naturels pour la mise en œuvre de certificats verts. La Commission européenne pourrait également émettre des obligations ordinaires et des certificats verts pour financer le plan de redressement de l’Union européenne, et devrait inclure des certificats verts dans la norme en cours d’élaboration des obligations vertes de l’UE. L'émission par la Commission de certificats verts donnerait une impulsion majeure aux obligations européennes en tant qu'actifs liquides sûrs tout en favorisant les investissements verts.
Citation recommandée
Bongaerts, D. et D. Schoenmaker (2020) «Certificats verts: une meilleure version des obligations vertes», Contribution politique 2020/20, Bruegel
