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(Bloomberg) – L’examen de la politique de la Banque du Japon se concentrera probablement sur l’achat flexible de fonds d’actions, les mouvements des rendements obligataires et la puissance des taux négatifs alors que la banque centrale cherche des moyens de rendre les outils conçus pour une période plus courte long-courrier.
Le gouverneur Haruhiko Kuroda a déclaré à plusieurs reprises dans une vague d’apparitions au parlement, y compris des sessions de mercredi, que la banque centrale cherchait à rendre son cadre de contrôle de la courbe des taux plus efficace en le peaufinant plutôt qu’en le remaniant lors de sa réunion des 18 et 19 mars.
Néanmoins, la réalisation d’un examen suggère que plus que des ajustements superficiels sont en préparation alors que la BOJ cherche une nouvelle évolution de son approche.
Même si la reprise des prix de l’énergie contribue à rendre l’inflation au Japon à nouveau positive cette année, Kuroda ne voit pas revenir une croissance stable des prix de 2% avant la fin de son mandat actuel en avril 2023. D’où la nécessité de rendre les mécanismes de la politique de la BOJ plus efficaces et de faire face certains des effets secondaires négatifs de sa présence semblable à une baleine sur les marchés obligataires et boursiers.
ETF
Une décennie d’achat de fonds négociés en bourse a fait de la banque centrale le plus grand détenteur d’actions nationales.
L’indice boursier Nikkei atteignant des sommets de trois décennies, certains législateurs et économistes se demandent pourquoi il est nécessaire de continuer à soutenir le marché.
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Les achats de la BOJ pourraient également évincer les investisseurs privés sur le marché des ETF, compliquant une éventuelle sortie de relance et contraignant les efforts visant à améliorer la gouvernance d’entreprise dans les entreprises où la banque centrale détient beaucoup d’actions. La BOJ détient indirectement plus de 5% des actions de 485 entreprises japonaises, selon les estimations du NLI Research Institute.
La nécessité de recalibrer l’achat d’ETF est le principal motif de la tenue de la revue, selon Kazuo Momma, un ancien responsable de la BOJ en charge de la politique monétaire.
On s’attend généralement à ce que la BOJ laisse entendre qu’elle n’achètera pas lorsque les actions sont élevées, une position qu’elle a déjà signalée avec moins d’incursions sur le marché cette année.
Contrôle de la courbe de rendement
Les rendements obligataires atteignant leur plus haut niveau depuis plus de deux ans, les négociants en obligations examinent toutes les opérations de la banque centrale pour contrôler la courbe des taux.
Kuroda a déjà déclaré qu’il ne changerait pas les deux principaux points d’ancrage: le taux d’intérêt négatif à court terme et l’objectif de rendement obligataire à 10 ans.
Le dernier examen politique majeur en 2016 a aidé la BOJ à sortir la courbe des taux de niveaux alarmants et à économiser sur ses achats d’obligations grâce au contrôle de la courbe des taux. Mais avec le temps, certains investisseurs estiment que la courbe est désormais trop plate et que la banque a maintenu la courbe trop basse et stable pendant la pandémie.
Le relâchement de la camisole de force autour de l’objectif de zéro à 10 ans pourrait aider à faire grimper les rendements très longs tout en offrant plus de volatilité potentielle aux traders d’obligations. La banque a déclaré que des rendements très bas trop longs n’étaient pas souhaitables pour les assureurs-vie et les fonds de pension.
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En tant que détenteur de 45% des obligations d’État japonaises, la BOJ est bien consciente de son empreinte démesurée sur le marché.
La BOJ a doublé sa plage de mouvement acceptable des rendements à long terme à environ 20 points de base de chaque côté de zéro en juillet 2018. Certains analystes et investisseurs s’attendent à un nouvel élargissement à la revue car cela aiderait la banque à réduire encore sa dépendance à l’achat de JGB tout en permettant au trading obligataire de fonctionner un peu plus comme un marché ordinaire.
Pourtant, certains économistes doutent qu’un élargissement de la fourchette soit une décision claquante, car cela contredirait l’engagement de Kuroda de maintenir toute la courbe des taux à un niveau bas pendant la pandémie et pourrait exercer une pression à la hausse sur le yen.
Taux négatifs
La banque centrale n’a pas été en mesure de faire bouger son taux d’intérêt à court terme depuis l’avoir poussé en dessous de zéro en janvier 2016.
Alors que le taux d’intérêt négatif comprime les bénéfices des banques régionales en difficulté, il est largement admis que la BOJ ne peut pas le réduire. La BOJ veut probablement changer cette perception et la restaurer en tant qu’option en direct, a déclaré Momma.
Une façon de le faire serait d’indiquer ou de dire qu’il augmentera le montant des réserves à la BOJ, gagnant 0,1% d’intérêt dans le système de réserves à trois niveaux de la BOJ si elle abaissait le taux sur le niveau politique beaucoup plus mince.
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