Nous révisons à la baisse nos prévisions de croissance pour 2020 en raison de la quasi-série de chocs de l'offre, de la demande et des chocs financiers qui se répercutent sur les économies mondiale et américaine.
Bien que nous ne prévoyions pas de récession pour le moment en raison d'une série de mesures de relance budgétaire et monétaire, la croissance va ralentir sensiblement au cours des semaines et des mois à venir. Si les chocs s'avéraient plus importants que ce que nous prévoyons, nous passerons à une révision rapide de nos prévisions.
Notre modèle de PIB mensuel RSM implique un ralentissement de la croissance à 1,4% jusqu'à fin février. Nous estimons maintenant que la croissance au premier trimestre ralentira à 1% et à 0,7% au deuxième trimestre de l'année, les deux présentant des risques de baisse importants.
Essentiellement, à ce stade, la première moitié de 2020 est perdue. La croissance rebondira au second semestre avec un rythme de croissance de 1,2% au troisième trimestre et de 1,9% au cours des trois derniers mois de l'année.
Réponse politique
Selon nous, une baisse des taux de la Réserve fédérale est imminente. La seule vraie question est de savoir s'ils ont diminué de 25 points de base ou 50 points de base. Au moment d'écrire ces lignes, le marché prévoyait une baisse agressive de 50 points de base au plus tard à la réunion de la Fed des 17 et 18 mars. Le marché est maintenant en train de fixer les 100 points de base jusqu'à la fin de l'année.
Attendez-vous à ce que la croissance ralentisse sensiblement dans les semaines et les mois à venir.
En outre, étant donné la détérioration des conditions financières dans l'économie internationale avant ce qui devrait désormais être une récession mondiale, nous pensons qu'une décision politique coordonnée des principales banques centrales mondiales est imminente.
En ce qui concerne les États-Unis, il y aura très probablement un financement supplémentaire spécial voté par le Congrès cette semaine, fournissant au moins 8,5 milliards de dollars pour faire face à la crise de santé publique. Étant donné que la communauté scientifique a déclaré avoir besoin de 15 milliards de dollars pour faire face à la crise, il s'agira très probablement d'un acompte et du premier d'une série de réponses fiscales au risque lié au virus et à l'économie.
En cas de situation exigeante et inhabituelle où le virus se propage et où il y a des quarantaines dans les principales régions métropolitaines (31 comtés américains sont responsables de 32% du produit intérieur brut américain), le gouvernement fédéral devra fournir un soulagement aux petites et moyennes entreprises qui composent l’économie réelle.
Le marché fixe un taux de 100 points de base à la fin de l'année.
On pourrait s'attendre à ce que la Réserve fédérale ordonne une abstention réglementaire – ce qu'elle fait traditionnellement à la suite de catastrophes naturelles – afin que les petites et moyennes entreprises qui subissent une perturbation des revenus ne fassent pas faillite.
Si la crise est suffisamment importante, les autorités fiscales et monétaires construiront une facilité de prêt temporaire, un peu comme ce qui a été construit pendant la crise financière, pour garantir que les entreprises puissent faire des salaires et rester en activité. Il est essentiel que l'autorité fiscale fournisse le financement nécessaire pour éviter une perturbation beaucoup plus importante de l'économie nationale.
Que regarder
Les données indiquant les dommages dans les principaux ports américains, y compris les pertes d'emplois, représentent la pointe de la lance en ce qui concerne le choc d'approvisionnement qui affecte désormais l'économie américaine.
Le commerce, les transports et le tourisme connaissent des perturbations de revenus, et au cours des deux à quatre prochaines semaines, il y aura des rapports de pénuries d'approvisionnement dans le paysage industriel, en particulier dans les écosystèmes des automobiles, de l'aérospatiale et du logement.
Par exemple, la construction résidentielle sera très probablement bientôt une priorité puisque les États-Unis importent environ 30% des composants utilisés pour construire des maisons en provenance de Chine. Cela se répercutera sur l'économie réelle au deuxième trimestre de l'année, entraînant un ralentissement du rythme d'investissement résidentiel.
Dans le secteur de l'énergie, il existe des preuves considérables de la destruction de la demande sur le marché pétrolier, où le prix de West Texas Intermediate a baissé de 25,7% depuis le début de l'année.
Après une brève augmentation de la consommation destinée à l'approvisionnement, en cas de crise plus importante, les dépenses des ménages ralentiront également. Le choc financier que connaît l'économie se traduira directement par une réduction des dépenses des deux quintiles supérieurs des salariés (40% des ménages) qui sont responsables de 61,4% de toutes les dépenses et sont assez sensibles à la volatilité des marchés d'actifs. La demande de services ralentira également dans son sillage.
La dernière fois que nous avons connu un tel choc financier, les 90 derniers jours de 2018, les dépenses de détail se sont fortement contractées au cours des 60 jours suivants. Les dépenses globales des ménages sont passées de 3,5% à une moyenne de 1,2% au cours des six prochains mois.
Oui, ce sera transitoire, mais dans certaines parties de l'économie et de l'entreprise, ce sera important et l'impact se fera sentir dans les jours et les semaines à venir.
