Une confluence d’événements et de changements de politique s’est transformée en une opportunité unique pour le gouvernement britannique et les entreprises britanniques de réaliser des investissements stratégiques à long terme.
Le coût de la nouvelle dette – lorsqu’elle est contractée aux taux d’intérêt extrêmement bas actuels et ensuite ajustée en fonction de l’inflation – sera négative pendant toute la durée de la dette. Cela implique que la politique budgétaire et monétaire crée les conditions de la prochaine phase de la révolution numérique.
La politique de taux d’intérêt zéro et l’allégement budgétaire du gouvernement soulignent la possibilité pour les entreprises du marché intermédiaire du Royaume-Uni de faire avancer une décennie d’investissements améliorant la productivité au cours des deux prochaines années.
Plus important encore, les entreprises devraient entreprendre des investissements visant à améliorer la productivité cette année pour se préparer à la concurrence intense qui caractérisera à la fois l’économie mondiale post-Brexit et post-pandémique.
Au sein de cette économie mondiale, les pays devront avoir construit l’infrastructure physique nécessaire à la libre circulation des entreprises et avoir investi dans le cadre d’une main-d’œuvre éduquée capable de s’adapter avec souplesse à l’évolution des technologies.
Il est temps d’agir.
Gardez à l’esprit, cependant, que les paquets fiscaux proposés jusqu’à présent par le gouvernement sont des paquets de secours, qui sont nécessaires pour maintenir les familles et les entreprises à flot. Aussi essentiels qu’ils soient, ce ne sont pas des programmes d’infrastructure et ils ne préparent donc pas une économie pour l’avenir.
S’il est parfaitement logique que les gouvernements s’attaquent directement aux problèmes immédiats de la pandémie, nous devons garder à l’esprit qu’il pourrait devenir politiquement difficile d’obtenir l’approbation des dépenses d’infrastructure une fois que les arguments en faveur de l’austérité se sont réinstallés. (La rareté de la croissance et le mécontentement croissant pendant les années d’austérité qui ont suivi la crise financière servent de rappel puissant des conséquences de ne pas investir dans l’avenir.)
Grâce à des conversations avec nos clients, nous savons que les entreprises agissent pour intégrer la technologie de pointe dans la production de biens et la prestation de services d’une manière qui n’a pas caractérisé les entreprises du marché intermédiaire dans le passé.
Le directeur général de RSM UK, Rob Donaldson, a déclaré que pour être compétitifs dans l’économie post-pandémique, les entreprises devraient reporter les investissements dans les logiciels, l’équipement et la propriété intellectuelle – qui auraient normalement pu se produire au cours de la décennie – dans les 12 à 24 prochains mois.
L’augmentation de l’épargne personnelle pendant la pandémie suggère un excédent de demande refoulée en attente d’être libéré sur les économies locales et la chaîne d’approvisionnement mondiale qui les soutient. Les entreprises britanniques devraient se faire un devoir de faire face à cette poussée de dépenses de consommation.
De plus, compte tenu de la forme de la courbe des taux et des taux d’intérêt réels négatifs, une augmentation des dépenses des entreprises, en particulier dans les projets d’amélioration de la productivité, a un sens économique et renforcera les perspectives à long terme des entreprises qui ont la clairvoyance d’agir maintenant.
Au cours de la dernière décennie, un taux directeur bas de la banque centrale, ainsi qu’une réduction des attentes de croissance et d’inflation, ont fait baisser toute la courbe des taux.
Avec le rendement des gilts à une échéance de 10 ans à moins de 0,5% et avec un taux d’inflation d’environ 0,5%, les rendements corrigés de l’inflation des obligations d’État jusqu’à une échéance de 10 ans sont négatifs. Autrement dit, au cours des 10 prochaines années, la dette sera remboursée en livres dégonflées, en supposant que le taux d’inflation reste supérieur à 0,5% par an.
Pour le gouvernement et pour l’investissement privé, le financement par l’endettement supplémentaire a le potentiel de s’autofinancer.
Bien que cela semble ridicule en temps normal, ces temps sont tout sauf. En raison de la confluence unique des événements récents, il est possible de gagner de l’argent en empruntant, car nous fonctionnons à des taux d’intérêt nominaux proches de zéro qui deviennent négatifs lorsqu’ils sont ajustés pour tenir compte de l’inflation.
Nous supposons des emprunts d’entreprises à environ 100 points de base plus élevés que le rendement des titres adossés à l’État.
Sur la durée d’une obligation à 10 ans émise à 1,5%, les paiements d’intérêts sur une obligation d’un million de livres sterling s’élèveraient à 15 000 £ par an. Mais ces paiements seraient déflatés par le taux d’inflation de sorte que le coût total du retrait de l’obligation après 10 ans serait de 950 000 £, en supposant que le taux d’inflation atteigne l’objectif d’inflation de 2% de la Banque d’Angleterre.
Avec la Banque d’Angleterre ancrant le début de la courbe des taux avec un taux directeur nul, les prochaines années seront définies par des taux d’intérêt corrigés de l’inflation qui sont négatifs.
Cela offre aux entreprises une formidable opportunité de faire des investissements transformationnels pour compléter la nouvelle ère de la technologie, du télétravail et de l’automatisation.
La fortune sourit aux audacieux. Il est maintenant temps d’agir. Les entreprises qui choisissent d’investir dans leur technologie et leur personnel créeront les conditions pour prospérer dans l’expansion économique à venir.
Les dégâts causés par la pandémie garantissent presque que la politique monétaire continuera à être orientée vers l’amortissement de la partie longue de la courbe des taux au cours de l’année à venir. La Banque d’Angleterre a ajouté à cette politique accommodante en achetant 875 milliards de livres sterling d’obligations d’État, ainsi qu’en achetant 20 milliards de livres sterling d’obligations d’entreprises non financières de qualité supérieure.
L’engagement de la banque centrale à maintenir les taux d’intérêt à court terme à la limite inférieure de zéro aussi longtemps que nécessaire implique que le coût d’emprunt à l’extrémité longue de la courbe des taux restera faible en termes nominaux et restera négatif en valeur corrigée de l’inflation (ou termes réels.
Les plats à emporter
Le retour sur investissement potentiel dans un contexte de taux d’intérêt réels négatifs exige que les entreprises agissent avec audace pour intégrer les technologies de pointe dans la production de biens et la fourniture de services afin de se préparer à ce qui sera un paysage économique et financier très différent de celui d’avant la pandémie.
Pour plus d’informations sur la façon dont la pandémie de coronavirus affecte les entreprises de taille moyenne, veuillez visiter le centre de ressources RSM Coronavirus.
