Les études du Hutchins Roundup de cette semaine montrent que la baisse des taux d'intérêt à long terme a moins à voir avec les anticipations d'inflation qu'avec la baisse des taux d'intérêt réels, les entrepreneurs noirs ont moins accès au capital que les entrepreneurs blancs au cours des huit premières années d'une entreprise, et plus encore.
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Les taux d'intérêt à long terme baissent depuis des décennies, mais il peut être difficile de déterminer si cette tendance est due à des facteurs nominaux, comme les anticipations d'inflation, ou à des forces économiques réelles, telles que la baisse de la productivité ou le vieillissement de la population. Pour distinguer ces effets, Jens HE Christensen et Glenn D. Rudebusch de la Fed de San Francisco et Patrick J. Shultz de la Wharton School de l'UPenn se tournent vers le marché des obligations d'État canadiennes, un marché relativement stable et sans risque qui n'a pas été artificiellement modifiés par des achats à grande échelle d'obligations d'État par la banque centrale canadienne. En comparant les rendements nominaux et les rendements des obligations à rendement réel qui tiennent compte de l'inflation des prix au Canada, les auteurs constatent qu'une grande partie de la baisse des taux d'intérêt à long terme s'explique par une baisse du taux d'intérêt réel plutôt que par les anticipations d'inflation ou les primes de risque. Le taux réel a baissé de près de 2,5 points de pourcentage depuis 2000, tandis que les anticipations d'inflation n'ont baissé que d'environ 1 point de pourcentage et que les primes de risque d'inflation ont fluctué plutôt que de diminuer régulièrement. Les auteurs prévoient que le taux réel et les anticipations d'inflation continueront de baisser, ce qui suggère que les taux d'intérêt à long terme resteront bas dans un avenir prévisible.
À l'aide d'une enquête par panel auprès de propriétaires d'entreprises correspondant à des cotes de crédit, Robert W. Fairlie de l'Université de Californie à Santa Cruz, Alicia Robb de Next Wave Impact et David T. Robinson de Duke constatent que les startups appartenant à des Noirs ont moins accès au capital que les Blancs. startups détenues: les entrepreneurs noirs lèvent en moyenne 35 205 $ en capital de démarrage, tandis que les entrepreneurs blancs en moyenne 106 720 $. De plus, cet écart se réduit mais persiste huit ans après le début de la vie d’une entreprise. Les auteurs constatent que ces disparités raciales couvrent un large éventail de sources de capitaux, mais sont les plus importantes dans l'accès à la dette (principalement financée par des prêts bancaires). Les emprunteurs noirs se voient refuser des prêts à des taux plus élevés et sont plus susceptibles que les emprunteurs blancs de croire que leurs demandes de prêt seront refusées, même après avoir contrôlé les cotes de crédit et la richesse du fondateur. Les auteurs constatent également que les régions avec des niveaux plus élevés d'inégalités historiques et contemporaines ont des niveaux plus élevés de besoins en capital non satisfaits et la peur du déni chez les entrepreneurs noirs.
L’indépendance des autorités de contrôle et de réglementation bancaires par rapport aux élus est l’un des principes fondamentaux du Comité de Bâle pour une supervision bancaire efficace, mais auquel de nombreux pays n’adhèrent pas pleinement. Nicolo Fraccaroli de Brown et Rhiannon Sowerbutts et Andrew Whitworth de la Banque d'Angleterre soutiennent que ce manque d'indépendance peut saper la stabilité financière internationale. En utilisant un nouvel indice d'indépendance réglementaire et prudentielle, les auteurs constatent qu'une augmentation de l'indépendance est associée à une réduction de 2,8% des prêts improductifs (un indicateur du risque du secteur bancaire) et à une diminution de 1,2 point de pourcentage du coût de revient des banques – ratio de revenu (un indicateur de l'efficacité bancaire), sans effet sur la rentabilité des banques. Cependant, une plus grande indépendance est également associée à une baisse de 0,18% des prêts bancaires. Isoler les régulateurs et les superviseurs des pressions politiques pour laisser le crédit croître de manière incontrôlée ou permettre des pratiques de prêt qui favorisent les relations politiques, par exemple, profite à la stabilité financière à long terme sans sacrifier la performance des banques, concluent les auteurs.
Graphique gracieuseté du New York Times
«Le principal risque (des crypto-actifs) réside dans le fait de s'appuyer uniquement sur la technologie et sur le concept erroné de l'absence d'émetteur ou de créance identifiable. Cela signifie également que les utilisateurs ne peuvent pas compter sur des crypto-actifs conservant une valeur stable: ils sont très volatils, illiquides et spéculatifs, et ne remplissent donc pas toutes les fonctions de l'argent. Récemment, nous avons assisté à l'émergence de pièces stables, qui tentent de résoudre le problème du manque de stabilité et de confiance des crypto-actifs en associant leurs actifs à de la monnaie fiduciaire stable et fiable émise par les États. Et les émetteurs de pièces stables «mondiales», qui visent une empreinte mondiale, visent en outre à introduire leurs propres systèmes de paiement et de compensation et de règlement. Bien que les pièces stables puissent stimuler l'innovation supplémentaire dans les paiements et être bien intégrées dans les médias sociaux, le commerce et d'autres plateformes, elles présentent de sérieux risques », déclare Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne.
«S'ils sont largement adoptés, ils pourraient menacer la stabilité financière et la souveraineté monétaire. Par exemple, si l'émetteur ne peut garantir une valeur fixe ou s'il est perçu comme incapable d'absorber des pertes, un run peut se produire. En outre, l’utilisation de pièces stables comme réserve de valeur pourrait déclencher un transfert important des dépôts bancaires vers les pièces stables, ce qui pourrait avoir un impact sur les opérations des banques et la transmission de la politique monétaire. Les pièces stables, en particulier celles soutenues par des entreprises technologiques mondiales (les «grandes technologies»), pourraient également présenter des risques pour la compétitivité et l'autonomie technologique en Europe, car elles tenteraient de tirer parti de leur avantage concurrentiel et du contrôle des grandes plateformes. Leurs positions dominantes peuvent nuire à la concurrence et au choix des consommateurs, et susciter des inquiétudes concernant la confidentialité des données et l'utilisation abusive des informations personnelles.
