Après une réponse vigoureuse à la crise, l’Asie peut bâtir un avenir plus juste et plus vert – Blogue du FMI

par Jonathan D. Ostry

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Dans certains pays d’Asie-Pacifique, le souvenir désagréable de la pandémie s’estompe; ailleurs, la deuxième ou la troisième vague d’infections fait rage. Une reprise est en cours, mais les moyennes régionales masquent de grandes différences au sein et entre les pays.

L’Asie bénéficiera probablement de l’expansion budgétaire des États-Unis par le biais des canaux commerciaux, mais pourrait connaître des turbulences financières ou des sorties de capitaux si les rendements américains augmentent plus rapidement que les marchés ne le prévoient.

Partout, la pandémie a infligé des pertes de revenus historiques supportées principalement par les moins favorisés: les travailleurs à bas salaire et informels, ainsi que les jeunes et les femmes. Une région connue pour son modèle de croissance avec équité, qui est la marque de fabrique, court désormais le risque d’enraciner une inégalité excessive. Si les décideurs n’agissent pas, ils risquent des opportunités réduites, une croissance fragile et même des troubles sociaux.

Règles de divergence

Dans l’ensemble, les exportations et le secteur manufacturier ont profité de la demande mondiale croissante de fournitures liées à la pandémie. Mais les économies les plus dépendantes des services languissent pour la plupart. Nous prévoyons que la croissance régionale rebondira à 7,6% cette année et à 5,4% l’année prochaine.

Économies avancées (Australie, Japon, Corée) bénéficient de surprises de croissance positives à la fin de l’année dernière, de réponses politiques fortes et de retombées du vaste paquet budgétaire américain.

Quelque marchés émergents, notamment l’Indonésie, la Malaisie et les Philippines, sont aux prises avec une augmentation des cas de coronavirus et de nouveaux verrouillages, et font donc face à une reprise plus faible.

Devenir mince Chine et Inde a été révisé à la hausse. Pour la Chine, la majoration à 8,4% cette année reflète des exportations nettes plus fortes et la relance budgétaire américaine, tandis que la révision à 12,5% pour l’Inde est motivée par la poursuite de la normalisation de son économie et une politique budgétaire plus favorable à la croissance, alors même que le nombre de les cas actifs ont fortement augmenté ces dernières semaines.

îles du Pacifique et d’autres petits États ont été durement touchés par l’effondrement du tourisme et la forte contraction de la demande de matières premières.

Des variantes de la maladie se profilent

Partout où les populations ont reçu des déploiements rapides et larges de vaccins, les conditions de santé se sont améliorées et ont propulsé des récupérations plus fortes. Mais l’émergence de nouvelles variantes et vagues d’infection, et les interrogations sur l’efficacité des vaccins, nous rappellent que la crise sanitaire est loin d’être terminée et qu’il y a une énorme incertitude autour des perspectives.

L’évolution de l’environnement extérieur est un facteur de risque central dans la région, étant donné l’orientation extérieure de l’Asie en matière de commerce et de flux de capitaux. La combinaison de la politique budgétaire expansionniste aux États-Unis et de l’augmentation marquée des rendements des emprunts publics américains à 10 ans se répercute dans la région. Notre analyse met en évidence des retombées importantes pour les économies asiatiques.

  • L’Asie est susceptible de connaître favorable retombées par le biais des canaux commerciaux alors que l’expansion budgétaire des États-Unis stimule la croissance et les importations – c’est une bonne nouvelle pour la région.
  • Mais si les rendements américains augmentent plus vite que les marchés ne le prévoient, ou s’il y a une mauvaise communication sur la future politique monétaire américaine, retombées négatives via les canaux financiers et les sorties de capitaux, comme lors du taper tantrum de 2013, pourrait compromettre la stabilité macrofinancière.

Les conséquences varieront donc en fonction des liens commerciaux et financiers propres à chaque pays. La part des avoirs étrangers dans la dette publique asiatique a diminué ces dernières années, réduisant ainsi l’exposition aux investisseurs non résidents. En outre, des réserves officielles plus importantes, des taux de change plus flexibles, une surveillance renforcée des bilans bancaires et des anticipations inflationnistes mieux ancrées devraient atténuer l’impact de tout affaiblissement de l’appétit pour le risque des investisseurs étrangers.

Cependant, l’augmentation de la dette dans les bilans du gouvernement, des ménages et des entreprises signifie que les coûts d’emprunt plus élevés – lorsqu’ils surviendront – nuiront. Gérer les risques et jeter les bases d’un relèvement post-pandémique durable et inclusif exige aujourd’hui des politiques habiles.

Agenda pour l’après-pandémie

Assurer que les vaccins sont largement disponibles dans tous les pays reste le première priorité. Le renforcement des capacités d’approvisionnement et d’administration est essentiel, et une coopération internationale est nécessaire pour assurer une distribution universelle à des prix abordables.

Soutien fiscal, ciblée sur ceux qui en ont besoin, doit rester en place jusqu’à ce que la pandémie soit derrière nous et que la demande privée se rétablisse. Les grandes lignes de vie ne devraient être supprimées que progressivement à mesure que la pandémie recule et le soutien futur devrait alors être orienté pour parvenir à la réaffectation nécessaire des ressources vers de nouveaux secteurs dynamiques (verts et numériques). Même maintenant, les décideurs doivent être attentifs à ancrer la dette publique dans des cadres crédibles à moyen terme, en particulier là où l’espace budgétaire et les amortisseurs se sont érodés.

Politique monétaire devrait continuer à dépendre des données et à tenir compte des risques de stabilité macroéconomique et financière. Les défis à venir peuvent être importants compte tenu de la possibilité de nouvelles épisodes de sorties de capitaux et des risques liés à la hausse des prix des logements dans certains pays. Les décideurs devront s’appuyer sur la politique monétaire et d’autres instruments pour préserver la stabilité macrofinancière dans cet environnement difficile.

Mais la stabilité n’est qu’un objectif. La productivité de la croissance et la taille du gâteau, et donner à tous les citoyens une chance équitable de ce gâteau en croissance, sont tout aussi importants. Les décideurs politiques doivent renouveler leur engagement en faveur d’une reprise plus verte et plus inclusive qui garantisse l’égalité des chances dans l’économie en croissance et plus durable de l’Asie.

Le commerce a toujours été un moteur de croissance dans cette région, augmentant les revenus et le niveau de vie et sortant des millions de personnes de la pauvreté. Depuis le milieu des années 90, cependant, le rythme de la libéralisation des échanges est au point mort et trop de tarifs et de barrières non tarifaires sont en place. Une libéralisation à grande échelle entraînerait des gains de production appréciables à moyen terme et aiderait à compenser les cicatrices de la crise actuelle.

La dette des entreprises, déjà élevée auparavant, s’est encore accrue avec la pandémie, malgré un soutien exceptionnel de la politique budgétaire et monétaire. Les politiques du secteur des entreprises doivent désormais passer de la liquidité au soutien de la solvabilité: rationalisation des procédures d’insolvabilité; maintenir le crédit pour permettre aux entreprises viables de se redresser; et la facilitation de nouveaux capitaux propres pour aider les entreprises à réduire leur dette et à se développer.

La reprise asiatique se distingue par des politiques rapides et efficaces pendant la phase aiguë de la pandémie. La phase suivante est encore plus difficile: jeter les bases d’une région plus inclusive, plus verte et résiliente.

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