La réunion de janvier du Federal Open Market Committee de cette semaine offre à la banque centrale l’occasion de renforcer ses prévisions, qui ne changeront probablement pas avant des années.
Dans le même temps, il offrira au président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, l’occasion d’atténuer le sentiment croissant du marché concernant les risques inflationnistes qui ont entraîné une augmentation de 29 points de base du taux à terme de la Fed sur cinq ans et cinq ans – un élément clé mesure de l’inflation prévue – au cours des deux derniers mois.
La Réserve fédérale maintiendra son taux directeur entre 0 et 0,25 point de base lors de sa réunion de janvier. La banque centrale ne modifiera pas le rythme mensuel des achats d’actifs de 80 milliards de dollars en bons du Trésor américain et 40 milliards de dollars en titres adossés à des créances hypothécaires, ni ne modifiera le taux d’intérêt au jour le jour qu’elle paie par rapport aux réserves excédentaires.
Étant donné que nous ne prévoyons pas de changement des prévisions sur les taux d’ici 2024, l’accent principal de la déclaration tournera autour de changements modestes des perspectives économiques liés à une activité économique limitée et à la contraction de décembre de la croissance de l’emploi.
La déclaration réitérera le commentaire récent du comité selon lequel la crise de santé publique «pose des risques considérables pour les perspectives économiques» et ne pèsera pas sur la politique budgétaire.
Nous soupçonnons que l’action principale aura lieu mercredi lors de la conférence de presse de Powell, où il réitérera les perspectives de la Fed sur l’inflation et expliquera comment l’excès d’épargne dans le monde contribue à la baisse des taux d’intérêt et à la baisse de l’inflation.
Selon notre estimation, il existe un excédent systématique de capital financier par rapport à la demande d’investissement en capital. C’est pourquoi les taux d’intérêt et l’inflation ont évolué à la baisse au cours des quatre dernières décennies, bien avant l’ère des achats d’actifs à grande échelle par les banques centrales, et continueront de rester bas par rapport aux normes historiques.
Nous prévoyons que Jerome Powell expliquera comment l’épargne excédentaire dans le monde contribue à la baisse des taux d’intérêt et à la baisse de l’inflation.
Étant donné que dans une économie numérique, les coûts marginaux de réplication, d’accès et de distribution des services sont ramenés à zéro – ce qui se traduit par un excédent de services et de biens de consommation – la probabilité d’une augmentation à court terme de l’inflation ou des taux d’intérêt reste assez faible .
Nous pensons que Powell ne manquera pas l’occasion d’atténuer la récente augmentation des anticipations d’inflation du marché. Sinon, compte tenu de l’amélioration attendue des relations entre la Réserve fédérale et le département du Trésor cette année, nous prévoyons que la nouvelle secrétaire au Trésor Janet Yellen en profitera pour renforcer cette analyse économique. Cela aura à son tour un impact sur l’évolution des anticipations d’inflation.
De plus, nous pensons qu’une certaine partie des investisseurs publics comprend l’engagement de la Fed à son objectif d’inflation moyenne flexible (FAIT), qui entend laisser l’économie se réchauffer jusqu’à ce qu’elle revienne au plein emploi, ce que nous pensons proche. à 3%.
La réitération de l’analyse économique et du cadre politique devrait être plus que suffisante pour atténuer les inquiétudes croissantes concernant la date de début de la réduction des achats d’actifs à grande échelle de la Fed – qui, selon nous, ne commenceront pas avant 2022 au plus tôt – ou un changement dans le taux directeur qui ne se produira pas avant au moins 2024.
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