Le Federal Open Market Committee de cette semaine donnera presque certainement un aperçu de sa trajectoire de politique monétaire en prolongeant la maturité moyenne pondérée de ses achats du Trésor tout en maintenant le taux directeur effectivement à zéro.
Nous pensons que le comité s’engagera à acheter des actifs pendant toute la durée de la pandémie.
Le résumé des projections économiques de la Réserve fédérale comprendra certainement une amélioration des prévisions de croissance et de chômage en 2021 et 2022, sans augmentation significative de l’inflation et sans hausse des taux à l’horizon.
De plus, les décideurs budgétaires et les investisseurs se concentreront carrément sur le «dot plot», la prévision de taux d’intérêt de la Fed qui implique actuellement que le taux directeur restera à zéro jusqu’en 2023. Compte tenu de l’arrivée d’un vaccin et des perspectives pour une période de une croissance économique plus forte en 2021 et 2022, il est très probable que quelques-unes des prévisions individuelles qui composent le diagramme à points impliqueront une hausse des taux avant la fin de 2023. Mais la prévision médiane qui constitue le Résumé des projections économiques continuera à impliquent des taux nuls jusqu’à la fin de 2023.
Le procès-verbal de novembre du FOMC indiquait que la plupart des participants souhaitaient fournir de nouvelles orientations assez rapidement, c’est-à-dire la réunion de décembre. Maintenant, la question est: qu’est-ce que cela signifie?
Selon nous, ces orientations relieront la politique à l’évolution de la pandémie et à son impact sur l’activité économique. Nous pensons que le comité s’engagera à acheter des actifs pendant toute la durée de la pandémie, ce qui devrait aligner les attentes du marché sur les intentions politiques.
Peut-être plus important, étant donné la détresse persistante du marché du travail, les arguments en faveur de l’extension de la maturité des achats d’actifs pour amortir les taux en fin de courbe sont solides. L’économie traverse une période difficile jusqu’au premier trimestre de 2021. Bien que l’économie revienne à son plein potentiel au début de 2022, ce sera le milieu de la décennie avant que l’économie soit proche du plein emploi.
Deuxièmement, notre sentiment ici est que le FOMC signale aux acteurs du marché de se préparer à une diminution des achats d’actifs plus tard en 2021 ou l’année suivante. Malheureusement, le comité ne semble pas prêt à lier la politique à un seuil d’inflation ou de chômage spécifique, de sorte que les orientations qualitatives semblent correspondre à ce que les acteurs du marché souhaitent. Cette réduction aura probablement lieu lorsque les vaccinations de masse atteindront un seuil qui implique l’immunité collective, ce qui est bien sûr une recette de volatilité l’année prochaine et sur laquelle la Fed devra apporter des éclaircissements plus approfondis.
La conférence de presse du président de la Fed, Jerome Powell, mercredi, tournera très probablement autour de la nécessité pour l’autorité fiscale d’agir pour compenser l’impact négatif de la pandémie et la controverse persistante autour de la fin par le Trésor de ses programmes de liquidité d’urgence destinés au marché intermédiaire et achats d’obligations municipales.
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