La confluence des événements récents a ouvert la voie à une augmentation significative des dépenses fiscales cette année qui relèvera la croissance de l’économie américaine à 5,4% pour l’année, avec un risque à la hausse.
Nous prévoyons jusqu’à 2000 milliards de dollars d’aide budgétaire début février, ce qui stimulera la croissance de 1,9 point de pourcentage en 2021.
La révision à la hausse intervient après que les démocrates ont pris le contrôle du Sénat en remportant deux scrutins en Géorgie, ce qui a accru la liberté de la nouvelle administration Biden de poursuivre ses ambitieux plans de dépenses. Cela se traduira par un rythme de croissance beaucoup plus rapide que prévu.
Nous prévoyons désormais jusqu’à 2 000 milliards de dollars d’aide budgétaire début février, ce qui stimulera la croissance de 1,9 point de pourcentage en 2021 et de 1,1 point de pourcentage en 2022. Cela comblera un important écart de production dans l’économie nationale et se dirigera vers le dernier trimestre. lorsque l’économie américaine reviendra à utiliser sa pleine capacité pour produire des biens et fournir des services.
En raison de la reconfiguration du pouvoir à Washington, l’administration Biden aura jusqu’à trois occasions d’utiliser la réconciliation, une manœuvre législative qui permet aux questions budgétaires d’être adoptées à la majorité simple et d’éviter l’obstruction systématique. Une telle utilisation de la réconciliation entraînera très probablement non seulement une relance à court terme de la croissance, mais elle ouvrira également la voie à un éventail beaucoup plus ambitieux de programmes de dépenses.
Le prochain cycle d’aide fiscale comprendra presque certainement un transfert direct unique de 1 400 $ aux personnes admissibles. Lorsque cela s’ajoute aux paiements de 600 dollars approuvés en décembre dans le cadre du programme de secours contre les coronavirus de 900 milliards de dollars, les ménages américains devraient recevoir 465 milliards de dollars d’aide directe.
Étant donné que les ménages disposent d’environ 1,5 billion de dollars d’épargne excédentaire par rapport à la moyenne sur 20 ans d’avant la pandémie, nous observerons très probablement l’une des augmentations les plus robustes et les plus soutenues de la consommation des ménages depuis la fin des années 1990.
L’essor à venir des dépenses de consommation globales renforcera considérablement l’opportunité pour les entreprises du marché intermédiaire de faciliter leur reprise et leur réimagination au lendemain de la pandémie.
Nous prévoyons qu’un paquet fiscal comprendra une aide directe aux États et aux gouvernements locaux qui évitera des pertes débilitantes pour les services essentiels et empêchera ce que nous pensons être une perte de près de 1,5 million d’emplois en raison de la nécessité d’équilibrer les budgets de l’État et des collectivités locales. niveau.
Enfin, il y aura un financement pour les vaccins et leur distribution, ainsi qu’un soutien accru aux petites entreprises qui continuent de supporter le poids de la pandémie. Et il est presque certain qu’il y aura une prolongation jusqu’à la fin de l’année des programmes de chômage liés à la pandémie.
Attractions à venir
Nous sommes maintenant convaincus qu’une récession à double creux peut être exclue et qu’il y a un peu moins de 20% de chances de récession au cours des 12 prochains mois. L’augmentation significative des transferts budgétaires aux ménages dans un contexte de forte augmentation des dépenses fédérales dynamisera la croissance au milieu de 2021 au point où nous prévoyons un taux de croissance moyen de 7,9% entre avril et septembre.
En outre, nous n’avons pas inclus une augmentation des dépenses fiscales orientées vers les priorités de l’administration Biden telles que les infrastructures, les stabilisateurs automatiques et d’autres investissements sociaux. L’adoption de ces programmes plus tard cette année entraînerait un impact compris entre 2 et 4 billions de dollars sur l’économie et modifierait considérablement les prévisions de croissance pour cette année et l’année prochaine. De plus, il y aura très probablement des mesures visant à étendre les programmes de soins de santé et de changement climatique qui modifieront l’équation de croissance en 2022 et 2023.
Chômage et considérations politiques
Compte tenu de la forte impulsion des perspectives de croissance grâce au prochain changement de politique budgétaire, nous prévoyons que le taux de chômage, qui s’établit à 6,75%, tombera à 4,9% d’ici la fin de 2021 et à 4% en 2022.
Bien que cela soutienne une augmentation de l’inflation sous-jacente de retour vers 2%, cela ne conduira pas au plein emploi, que nous pensons être de 3%, ni ne créera le type d’économie à haute pression qui entraînerait une inflation supérieure à 2% qui conduirait la Fed changer sa politique monétaire accommodante. Pour cette raison, nous ne prévoyons pas d’augmentation du taux directeur avant 2024.
Nous avons fait valoir depuis un certain temps que les changements dans la structure sous-jacente de l’économie lui permettent de dépasser le taux de croissance tendancielle à long terme de 1,8% pendant plusieurs trimestres sans générer une inflation significative. Nos prévisions reposent sur ce cadre analytique, et étant donné le changement de régime de la Fed l’année dernière, nous sommes certains que cela ouvrira la voie à une année de croissance robuste.
Multiplicateurs et risque à la hausse
Pour transformer les augmentations des dépenses fiscales en prévisions de croissance, nous utilisons les multiplicateurs budgétaires estimés par le Congressional Budget Office, eux-mêmes basés sur la littérature académique la plus pertinente.
À la suite de l’adoption de la loi CARES en mars dernier, le CBO a constaté que les estimations initiales des multiplicateurs budgétaires étaient quelque peu inférieures à celles de l’expérience récente. C’était presque certainement à cause de ce qui suit:
- Épargne des ménages plus élevée: Les économies d’aides directes des ménages liées à l’incertitude autour des programmes d’aide fiscale se sont révélées assez rationnelles et bien fondées, compte tenu du délai de plusieurs mois de renouvellement de cette aide par l’autorité politique.
- Réduction des dépenses: Le recul compréhensible des dépenses des ménages à revenu élevé au début de la pandémie correspond presque parfaitement à ce que l’on appelle le paradoxe keynésien de l’épargne.
- Incapacité de dépenser: Cela était dû à la nécessité de s’engager dans la distanciation sociale et à divers degrés de verrouillage dans toute l’économie.
Nous prévoyons que ces vents contraires s’atténueront à mesure que la distribution de vaccins s’accélérera à travers le pays au cours des prochains mois, ce qui entraînera probablement des multiplicateurs plus forts. En outre, à mesure que l’économie rouvrira, la normalisation de la demande de services constituera une grande partie du discours économique cette année et l’an prochain, ce qui se traduira par des multiplicateurs plus forts et présentera un risque à la hausse pour nos prévisions.
La Réserve fédérale étant résolue à maintenir son taux directeur à zéro jusqu’en 2023 et à acheter 120 milliards de dollars d’actifs chaque mois, nous sommes convaincus qu’il n’y aura pas d’éviction des investissements privés cette année.
Pour plus d’informations sur la façon dont le coronavirus affecte les entreprises de taille moyenne, veuillez visiter le Centre de ressources RSM Coronavirus.
