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Les gisements de pétrole canadiens en constante diminution ont subi un bouleversement majeur au cours du week-end avec Cenovus Energy Inc. faisant l'acquisition de Husky Energy Inc. dans le cadre d'une transaction en actions d'une valeur de 3,8 milliards de dollars.
Le secteur pétrolier canadien, une ombre de lui-même, a été aux prises avec la faiblesse de la demande liée à la pandémie, les prix bas du pétrole brut et les risques réglementaires, avec de nombreux bilans autrefois solides dans un état fragile au cours des huit derniers mois.
Alors que de nombreuses entreprises se sont lancées dans les pneus pour trouver des bonnes affaires, l'accord Cenovus-Husky en a surpris certaines.
Voici les cinq points à retenir de l'accord Cenovus-Husky:
1 compagnons de lit étranges
L'analyste de Citibank Prashant Rao note que « ce n'est pas un accord que nous voulions, mais cela pourrait fonctionner à long terme. »
Les actionnaires de Husky Energy Ltd., qui souffrent depuis longtemps, seront ravis de la prime qu'ils recevront, mais cela «nous laisse nous gratter la tête sous l'angle de la CVE», a déclaré Rao, notant que cela pourrait réduire le potentiel de hausse du cours de l'action Cenovus sur 12 à 18 mois . «Nous nous attendons à ce que les actions de CVE baissent de manière significative lundi», a écrit l'analyste.
Cenovus s'échangeait environ 13% de moins ce matin à 4,25 $ par action, dans un marché globalement négatif, les investisseurs s'inquiétant des niveaux de valorisation de l'opération.
«Nous nous demandons pourquoi cet accord devait avoir lieu maintenant, contre 6 à 12 mois d’ici, alors que les capitaux propres de CVE auraient pu être une devise plus premium que celle de HSE», a écrit Rao.
Bien que la réflexion de la direction de Cenovus soit compréhensible, il est nécessaire d’exploiter les synergies et de montrer une amélioration des performances opérationnelles au niveau des actifs pour prouver le bien-fondé de l’accord, compte tenu du lourd endettement, ont déclaré les analystes.
La prise de contrôle est évaluée à 23,6 milliards de dollars lorsque la dette est incluse.
2 vague M&A
Le grand bouleversement du secteur pétrolier mondial a poussé les entreprises à abandonner des actifs non essentiels ou à courtiser de nouveaux partenaires pour renforcer leurs bilans.
Dans ce scénario, les analystes s'attendent à ce que les principaux acteurs internationaux tels que Royal Dutch Shell Plc., Equinor SA, Conoco Phillips et d'autres qui ont des intérêts au Canada, trouvent de nouvelles façons de monétiser leurs actifs.
Les producteurs nationaux peuvent également juger utile de fusionner.
Phil Skolnick, analyste chez Eight Capital, affirme que c'est probablement le début de grosses transactions dans le domaine de l'énergie au Canada et passe par une liste alléchante de fusions possibles:
«Ce n'est probablement que le début de grosses transactions dans le domaine énergétique canadien,
et ainsi soulève la question de savoir qui est le prochain? Comme on le voit aux États-Unis avec l'accélération de l'activité de fusions et acquisitions, lorsqu'il y a une transaction significative, il y en a probablement d'autres à venir », a déclaré Skolnick, citant Canadian Natural Resources Ltd. et Imperial Oil Ltd (qui appartient majoritairement à Exxon Mobil Corp.) potentiel de fusion possible.
D'autres accords pourraient être un rapprochement entre Suncor et Imperial, ou même une fusion entre Canadian Natural et Suncor, à part le rachat de MEG Energy par Imperial ou Canadian Natural, a écrit l'analyste dans une note ce matin.
L'espace national junior et intermédiaire est également susceptible de voir plus d'offres, a déclaré Skolnick.
3 Bonjour, Asie
L’accord donne à Cenovus un certain soulagement de l’environnement réglementaire et politique toxique en Amérique du Nord qui met en péril les perspectives des pipelines et du secteur des sables bitumineux en général.
Les intérêts de Husky dans la production de gaz naturel extracôtier en Asie-Pacifique génèrent actuellement environ 1 milliard de dollars de fonds gratuits par an grâce à des ventes en grande partie dans le cadre de contrats à long terme, et pourraient aider la société fusionnée à élargir son horizon.
Cela pourrait également quelque peu protéger Cenovus des politiques énergétiques restrictives probables qui pourraient découler d'une éventuelle victoire de Joe Biden aux élections américaines.
4 Plus de couverture
L’acquisition de Husky portera la production de Cenovus à environ 750 000 barils par jour d’équivalent pétrole, contre 475 000 actuellement. Mais peut-être plus important encore, il gagnera des actifs en aval substantiels, à savoir une capacité de raffinage et de pipeline supplémentaire, selon une analyse de Bloomberg.
«Cela permettra à Cenovus de raffiner et de valoriser 70% de son brut dans ses propres raffineries. La société affirme que cela la laissera moins exposée à Western Canada Select, le prix de référence local, qui se négocie généralement à un rabais de plus de 10 dollars le baril à West Texas Intermediate, en partie à cause des contraintes du pipeline », a déclaré Bloomberg dans son rapport.
5 COO de l'heure
Cenovus a été parmi les plus créatifs pour trouver des moyens d'accéder au marché. Et on s'attend à ce que le directeur financier actuel Jon McKenzie joue un rôle clé dans cette fusion, car il était le directeur financier de Husky jusqu'en 2018.
McKenzie sera élevé au rôle clé de chef de l'exploitation de l'entité issue du regroupement. Il possède également une expérience de travail chez Suncor et Irving Oil, et sa connaissance intime de Husky et de Cenovus fait de lui une figure centrale pour assurer le succès de la nouvelle entité.
«À cette fin, McKenzie sera directeur de l'exploitation, ce qui est logique étant donné qu'il a une connaissance intime des actifs et des personnes de HSE (c'est-à-dire qu'il connaîtrait tous les squelettes dans le placard)», a déclaré Skolnick de Eight Capital.
